Milei ha fatto molto meglio del previsto alle elezioni. Molti pensavano che il recente turbolenza finanziaria dell'Argentina fosse in gran parte una funzione dell'incertezza elettorale. Questo ora è passato. Purtroppo ho sempre pensato che le contraddizioni nel programma di Milei fossero più fondamentali 1/

Il problema di base, come ho visto, era che Milei e il suo team volevano un peso più forte (per aiutare a contenere l'inflazione) di quanto l'economia argentina potesse sostenere -- da qui la pressione sulle riserve valutarie dell'Argentina nel corso di quest'anno e l'ampliamento del deficit della bilancia dei pagamenti 2/

Ci sarà la tentazione tra i responsabili politici argentini di pensare ora che il mercato li ricompenserà per il loro successo elettorale, e i flussi di mercato (+ il previsto continuo supporto degli Stati Uniti) sosterranno un peso organicamente forte 3/

Non sono d'accordo; un paese senza riserve non prese in prestito, con debiti esterni significativi e una discreta quantità di debito in valuta estera in scadenza (rispetto alle riserve lorde) non può permettersi deficit sostenuti della bilancia dei pagamenti -- la priorità deve essere quella di ricostruire le riserve 4/

Il bilancio esterno dell'Argentina è ancora debole. Deve $50 miliardi all'FMI, $18 miliardi alla Cina (di cui $5 miliardi utilizzati) e deve aumentare le proprie riserve anche mentre ripaga i suoi creditori esterni 5/

È un sacco di fx che deve essere generato / preso in prestito -- anche tralasciando le ammortizzazioni del debito esterno ... (settimana = debole sopra) 6/

E le dinamiche del debito pubblico sottostante in realtà non sono ancora stabili -- un surplus primario dell'1,5% del PIL è impressionante, ma ha generato un bilancio in pareggio solo perché le spese per interessi sono artificialmente basse 7/

i tassi di interesse reali positivi sul debito in pesos aumenteranno le spese per interessi domestici, e la ristrutturazione del 2020 non ha bloccato per sempre tassi di interesse esterni bassi -- la spesa per interessi non rimarrà inferiore a quella degli Stati Uniti per sempre ... 8/

Il rischio è, ovviamente, che i responsabili politici argentini pensino che la combinazione della vittoria politica di Milei e del supporto (incondizionato?) degli Stati Uniti permetterà loro di continuare con una politica del peso forte, anche se l'Argentina manca del bilancio esterno per sostenerla 10/10

@JPSpinetto Ma quello che voglio vedere alla fine è che il peso sia a un livello che possa essere sostenuto senza vendere riserve prese in prestito dal FMI/ Banche Multilaterali di Sviluppo/ Tesoro degli Stati Uniti. Non è stato così nel primo semestre, prima dell'incertezza elettorale. $10 miliardi in vendite nette di valuta estera hanno funzionato solo grazie all'afflusso del FMI (2/2)

@JPSpinetto la migliore prova della sostenibilità di un piano è importante -- il prelievo dalle riserve dell'Argentina nel primo semestre, molto prima delle paure legate alle elezioni di BA. Mascherato dal flusso del FMI. Segnale chiaro secondo me -- un deficit della bilancia dei pagamenti finanziato dalla vendita di riserve