Milei se saiu muito melhor do que o esperado nas urnas. Muitos pensaram que a recente turbulência financeira da Argentina foi em grande parte uma função da incerteza eleitoral. Isso agora já passou. Infelizmente, há muito tempo penso que as contradições no programa de Milei eram mais fundamentais 1/

A questão básica, como vi, era que Milei e sua equipe queriam um peso mais forte (para ajudar a conter a inflação) do que a economia da Argentina poderia sustentar - daí a pressão sobre as reservas cambiais da Argentina ao longo deste ano e o aumento do déficit em conta corrente 2/

Haverá tentação entre os formuladores de políticas da Argentina de pensar agora que o mercado os recompensará por seu sucesso eleitoral, e os fluxos de entrada do mercado (+ o esperado apoio contínuo dos EUA) apoiarão um peso organicamente forte 3/

Eu discordo; Um país sem reservas não emprestadas, dívidas externas significativas e uma quantidade decente de dívida cambial vencendo (em relação às reservas brutas) não pode arcar com déficits sustentados em conta corrente - a prioridade precisa ser a reconstrução das reservas 4/

O balanço externo da Argentina ainda é semanal. Deve mais de US$ 50 bilhões ao FMI, US$ 18 bilhões à China (US$ 5 bilhões usados) e precisa aumentar suas próprias reservas, mesmo que pague seus credores externos 5/

Isso é muito fx que precisa ser gerado / emprestado - mesmo deixando de lado as amortizações da dívida externa ... (semana = fraco acima) 6/

E a dinâmica da dívida pública subjacente também ainda não está estável - um superávit primário de 1,5 pp do PIB é impressionante, mas só gerou um orçamento equilibrado porque as despesas com juros são artificialmente baixas 7/

taxas de juros reais positivas sobre a dívida em pesos aumentarão as despesas com juros domésticos, e a reestruturação de 2020 não fixou baixas taxas de juros externas para sempre - os gastos com juros não permanecerão mais baixos do que os dos EUA para sempre ... 8/

O risco é, é claro, que os formuladores de políticas da Argentina pensem que a combinação da vitória política de Milei e (incondicional?) O apoio dos EUA permitirá que eles continuem com uma forte política de peso, embora a Argentina não tenha o balanço externo para apoiá-la 10/10

@JPSpinetto Mas o que eu quero ver em última análise é que o peso está em um nível que pode ser sustentado sem a venda de reservas emprestadas do FMI / MDBs / US Treasury. Esse não era o caso em h1, antes da incerteza eleitoral. US $ 10 bilhões em vendas líquidas de câmbio funcionaram apenas b / c da entrada do FMI (2/2)

@JPSpinetto a melhor evidência de que a sustentabilidade de um plano é importante - o saque das reservas da Argentina no primeiro semestre, bem antes dos temores eleitorais da BA. Mascarado pelo fluxo do FMI. Sinal direto imo - um déficit em conta corrente financiado por vendas de reservas