Milei har gjort mycket bättre ifrån sig än väntat i opinionsundersökningarna. Många trodde att den senaste tidens finansiella turbulens i Argentina till stor del var en funktion av osäkerheten i valet. Det är nu förbi. Jag har tyvärr länge trott att motsägelserna i Mileis program var mer grundläggande 1/

Det grundläggande problemet, som jag såg, var att Milei och hans team ville ha en starkare peso (för att hjälpa till att hålla tillbaka inflationen) än vad Argentinas ekonomi kunde upprätthålla – därav pressen på Argentinas valutareserver under loppet av detta år, och det växande underskottet i bytesbalansen 2/

Det kommer att finnas en frestelse bland Argentinas beslutsfattare att nu tro att marknaden kommer att belöna dem för deras valframgångar, och marknadsinflöden (+ det förväntade fortsatta stödet från USA) kommer att stödja en organiskt stark peso 3/

Jag håller inte med. Ett land som inte har några icke-lånade reserver, betydande utlandsskulder och en anständig valutaskuld som förfaller (i förhållande till bruttoreserverna) har inte råd med ihållande underskott i bytesbalansen – prioriteringen måste ligga på att återuppbygga reserverna 4/

Argentinas externa balansräkning är fortfarande vecka. Landet är skyldigt IMF mer än 50 miljarder dollar, Kina 18 miljarder dollar (5 miljarder dollar används) och måste öka sina egna reserver samtidigt som man betalar tillbaka till sina externa långivare 5/

Det är en hel del fx som behöver genereras / lånas - även om man bortser från de externa skuldavskrivningarna ... (vecka = svag ovanför) 6/

Och den underliggande dynamiken i statsskulden är faktiskt ännu inte heller stabil – ett primärt överskott på 1,5 procentenheter av BNP är imponerande, men det har bara genererat en balanserad budget och räntekostnaderna är artificiellt låga 7/

positiva realräntor på pesoskulder kommer att driva upp de inhemska räntekostnaderna, och omstruktureringen 2020 låste inte in låga externa räntor för alltid - ränteutgifterna kommer inte att förbli lägre än i USA för alltid ... 8/

Risken är förstås att Argentinas beslutsfattare kommer att tro att kombinationen av Mileis politiska seger och (ovillkorlig?) USA:s stöd kommer att göra det möjligt för dem att fortsätta med en stark pesopolitik, även om Argentina saknar en extern balansräkning för att stödja den 10/10

@JPSpinetto Men vad jag i slutändan vill se är att peson är på en nivå som kan upprätthållas utan att sälja av reserver som lånats från IMF / MDB / US Treasury. Så var inte fallet i h1, före valet osäkert. 10 miljarder dollar i nettoförsäljning av valutatransaktioner fungerade endast jämfört med IMF-inflödet (2/2)

@JPSpinetto det bästa beviset för att hållbarheten i en plan spelar roll – dragningen på Argentinas reserver under första året, i god tid före BA-valet, befarar. Maskerad av IMF:s inflöde. Rakt upp signal imo - ett underskott i bytesbalansen finansierat av reservförsäljning