Milei telah melakukannya jauh lebih baik dari yang diharapkan di tempat pemungutan suara. Banyak yang berpikir bahwa gejolak keuangan Argentina baru-baru ini sebagian besar disebabkan oleh ketidakpastian pemilu. Itu sekarang telah berlalu. Sayangnya, saya sudah lama berpikir bahwa kontradiksi dalam program Milei lebih mendasar 1/

Masalah dasarnya, seperti yang saya lihat, adalah bahwa Milei dan timnya menginginkan peso yang lebih kuat (untuk membantu menahan inflasi) daripada yang dapat dipertahankan oleh ekonomi Argentina – karenanya tekanan pada cadangan devisa Argentina selama tahun ini, dan defisit transaksi berjalan yang melebar 2/

Akan ada godaan di antara pembuat kebijakan Argentina untuk sekarang berpikir bahwa pasar akan menghargai mereka atas keberhasilan elektoral mereka, dan arus masuk pasar (+ dukungan berkelanjutan yang diharapkan dari AS) akan mendukung peso yang kuat secara organik 3/

Saya tidak setuju; Negara tanpa cadangan yang tidak dipinjam, utang luar negeri yang signifikan dan jumlah utang FX yang layak (relatif terhadap cadangan bruto) tidak mampu membayar defisit transaksi berjalan yang berkelanjutan - prioritasnya adalah pada pembangunan kembali cadangan 4/

Neraca eksternal Argentina masih seminggu. Itu berutang $ 50 miliar plus kepada IMF, $ '18 miliar ke China ($ 5 miliar digunakan) dan perlu menambah cadangannya sendiri bahkan ketika membayar kembali kreditur eksternalnya 5/

Itu banyak sekali nilai tukar yang perlu dihasilkan/dipinjam -- bahkan menyisihkan amortisasi ULN... (minggu = lemah di atas) 6/

Dan dinamika utang publik yang mendasarinya sebenarnya juga belum stabil – surplus primer PDB sebesar 1,5 pp sangat mengesankan, tetapi hanya menghasilkan anggaran yang seimbang b/c biaya bunga yang rendah secara artifisial 7/

Suku bunga riil positif atas utang peso akan mendorong biaya bunga domestik, dan restrukturisasi 2020 tidak mengunci suku bunga eksternal yang rendah selamanya - belanja bunga tidak akan tetap lebih rendah dari AS selamanya. 8/

Risikonya, tentu saja, bahwa pembuat kebijakan Argentina akan berpikir bahwa kombinasi kemenangan politik Milai dan (tanpa syarat?) Dukungan AS akan memungkinkan mereka untuk melanjutkan kebijakan peso yang kuat, meskipun Argentina tidak memiliki neraca eksternal untuk mendukungnya 10/10

@JPSpinetto Tapi apa yang pada akhirnya saya ingin lihat apakah peso berada pada tingkat yang dapat dipertahankan tanpa menjual cadangan yang dipinjam dari IMF/MDB/Departemen Keuangan AS. Itu tidak terjadi di h1, sebelum pemilihan tidak pasti. $10 miliar dalam penjualan fx bersih hanya bekerja b / c dari arus masuk IMF (2/2)

@JPSpinetto bukti terbaik keberlanjutan dari suatu rencana penting - penarikan cadangan Argentina di h1, jauh sebelum kekhawatiran pemilihan BA. Ditutupi oleh arus masuk IMF. Sinyal langsung ke atas imo - defisit transaksi berjalan yang dibiayai oleh penjualan cadangan