На виборчих дільницях Мілей показала набагато кращі результати, ніж очікувалося. Багато хто вважав, що нещодавні фінансові потрясіння в Аргентині значною мірою були наслідком виборчої невизначеності. Тепер це минуло. Я, на жаль, давно вважав, що протиріччя в програмі Мілея більш фундаментальні 1/

Основна проблема, як я побачив, полягала в тому, що Мілей і його команда хотіли сильнішого песо (щоб допомогти стримати інфляцію), ніж економіка Аргентини могла витримати – звідси тиск на валютні резерви Аргентини протягом цього року та збільшення дефіциту поточного рахунку платіжного балансу 2/

Серед політиків Аргентини виникне спокуса тепер думати, що ринок винагородить їх за успіх на виборах, а приплив ринку (+ очікувана подальша підтримка США) підтримає органічно сильний песо 3/

Я не згоден; Країна без незапозичених резервів, значним зовнішнім боргом і пристойною сумою боргу в іноземній валюті, термін погашення якого настає (відносно валових резервів), не може дозволити собі стійкий дефіцит поточного рахунку платіжного балансу – пріоритет має бути на відновленні резервів 4/

Зовнішній баланс Аргентини все ще залишається тижневим. Вона заборгувала МВФ $50 млрд плюс, $18 млрд – Китаю (використано $5 млрд) і має поповнити власні резерви, навіть якщо вона погасить свої зовнішні кредитори 5/

Це велика кількість валюти, яку потрібно генерувати/запозичувати - навіть якщо не враховувати амортизацію зовнішнього боргу... (тиждень = слабкий вище) 6/

Динаміка базового державного боргу насправді ще не є стабільною – первинний профіцит ВВП у розмірі 1,5 в.п. вражає, але він лише спричинив збалансований бюджет б/к процентні витрати штучно занижені 7/

Позитивні реальні процентні ставки за борговими зобов'язаннями в песо підштовхнуть вгору внутрішні процентні витрати, а реструктуризація 2020 року не зафіксувала низькі зовнішні процентні ставки назавжди - процентні витрати не залишаться нижчими, ніж у США... 8/

Ризик, звичайно, полягає в тому, що політики Аргентини подумають, що поєднання політичної перемоги Мілей і (беззастережно?) Підтримка США дозволить їм продовжувати сильну політику песо, навіть незважаючи на те, що Аргентині не вистачає зовнішнього балансу для її підтримки 10/10

@JPSpinetto Але що я в кінцевому рахунку хочу побачити, якщо песо знаходиться на рівні, який можна підтримувати без продажу резервів, запозичених у МВФ / ЦБР / Казначейства США. Цього не було в першому півріччі, до виборів невизначено. $10 млрд чистих валютних продажів спрацювали лише б/к припливу МВФ (2/2)

@JPSpinetto найкращий доказ того, що стійкість плану має значення – використання резервів Аргентини в першому півріччі, задовго до побоювань виборів до Британської асоціації. Замаскований припливом МВФ. Прямий сигнал imo - дефіцит поточного рахунку, що фінансується за рахунок продажу резервів.