Milei s-a descurcat mult mai bine decât se aștepta la urne. Mulți au crezut că recentele turbulențe financiare din Argentina au fost în mare parte o funcție a incertitudinii electorale. Asta a trecut acum. Din păcate, am crezut mult timp că contradicțiile din programul lui Milei au fost mai fundamentale 1/

Problema de bază, după cum am văzut, a fost că Milei și echipa sa doreau un peso mai puternic (pentru a ajuta la limitarea inflației) decât ar putea susține economia Argentinei - de unde și presiunea asupra rezervelor valutare ale Argentinei pe parcursul acestui an și creșterea deficitului de cont curent 2/

Factorii de decizie politică din Argentina vor fi tentați să creadă acum că piața îi va răsplăti pentru succesul lor electoral, iar intrările de pe piață (+ sprijinul continuu așteptat al SUA) vor susține un peso puternic organic 3/

Nu sunt de acord; O țară fără rezerve neîmprumutate, datorii externe semnificative și o sumă decentă de datorii valutare scadente (în raport cu rezervele brute) nu își poate permite deficite de cont curent susținute - prioritatea trebuie să fie refacerea rezervelor 4/

Bilanțul extern al Argentinei este încă săptămânal. Datorează peste 50 de miliarde de dolari FMI, 18 miliarde de dolari Chinei (5 miliarde de dolari folosiți) și trebuie să-și mărească propriile rezerve chiar dacă își rambursează creditorii externi 5/

Aceasta este o mulțime de valută care trebuie generată/împrumutată -- chiar lăsând deoparte amortizările datoriei externe ... (săptămână = slab deasupra) 6/

Și nici dinamica datoriei publice de bază nu este încă stabilă - un excedent primar de 1,5 puncte procentuale din PIB este impresionant, dar a generat doar un buget echilibrat, iar cheltuielile cu dobânzile sunt artificial scăzute 7/

Ratele reale pozitive ale dobânzilor la datoria în peso vor crește cheltuielile interne cu dobânzile, iar restructurarea din 2020 nu a blocat pentru totdeauna rate scăzute ale dobânzilor externe - cheltuielile cu dobânzile nu vor rămâne mai mici decât cele din SUA pentru totdeauna... 8/

Riscul este, desigur, ca factorii de decizie din Argentina să creadă că combinația dintre victoria politică a lui Milei și (necondiționată?) Sprijinul SUA le va permite să continue cu o politică puternică în peso, chiar dacă Argentina nu are bilanțul extern care să o susțină 10/10

@JPSpinetto Dar ceea ce vreau să văd în cele din urmă este acel peso este la un nivel care poate fi susținut fără vânzarea rezervelor împrumutate de la FMI/BMD/Trezoreria SUA. Nu a fost cazul în h1, înainte de alegerile incerte. 10 miliarde de dolari în vânzări nete de schimb valutar au funcționat doar în funcție de fluxul FMI (2/2)

@JPSpinetto cea mai bună dovadă că sustenabilitatea unui plan contează – retragerea rezervelor Argentinei în primul semestru, cu mult înainte de temerile alegerilor BA. Mascat de afluxul FMI. Semnal direct imo -- un deficit de cont curent finanțat din vânzările de rezerve