Milei hat bei den Wahlen weit besser abgeschnitten als erwartet. Viele dachten, dass Argentiniens jüngste finanzielle Turbulenzen größtenteils eine Folge der Wahlunsicherheit waren. Das ist nun vorbei. Ich habe leider schon lange gedacht, dass die Widersprüche in Mileis Programm grundlegender waren. 1/

Das grundlegende Problem, wie ich es sah, war, dass Milei und sein Team einen stärkeren Peso (um die Inflation einzudämmen) wollten, als die argentinische Wirtschaft tragen konnte – daher der Druck auf die Devisenreserven Argentiniens im Laufe dieses Jahres und das wachsende Leistungsbilanzdefizit 2/

Es wird eine Versuchung unter den politischen Entscheidungsträgern Argentiniens geben, jetzt zu denken, dass der Markt sie für ihren Wahlerfolg belohnen wird, und die Marktzuflüsse (+ die erwartete fortgesetzte Unterstützung der USA) werden einen organisch starken Peso unterstützen 3/

Ich bin anderer Meinung; ein Land ohne nicht geliehene Reserven, mit erheblichen externen Schulden und einer ansehnlichen Menge an fälligen Devisenschulden (im Verhältnis zu den Bruttoreserven) kann sich keine anhaltenden Leistungsbilanzdefizite leisten -- die Priorität muss darauf liegen, die Reserven wieder aufzubauen 4/

Argentiniens externe Bilanz ist weiterhin schwach. Es schuldet dem IWF über 50 Milliarden Dollar, 18 Milliarden Dollar an China (5 Milliarden Dollar verwendet) und muss seine eigenen Reserven aufstocken, während es seine externen Gläubiger zurückzahlt 5/

Das ist eine Menge FX, die generiert/ausgeliehen werden muss – selbst wenn man die Amortisationen der externen Schulden außer Acht lässt ... (Woche = schwach oben) 6/

Und die zugrunde liegenden Dynamiken der öffentlichen Verschuldung sind tatsächlich auch noch nicht stabil -- ein Primärüberschuss von 1,5 Prozent des BIP ist beeindruckend, aber er hat nur einen ausgeglichenen Haushalt erzeugt, weil die Zinsausgaben künstlich niedrig sind 7/

Positive reale Zinssätze auf Peso-Schulden werden die inländischen Zinsausgaben erhöhen, und die Umstrukturierung von 2020 hat die niedrigen externen Zinssätze nicht für immer gesichert – die Zinsausgaben werden nicht für immer niedriger sein als die der USA ... 8/

Das Risiko besteht natürlich darin, dass Argentiniens politische Entscheidungsträger denken, dass die Kombination aus Mileis politischem Sieg und (bedingungslosem?) US-Unterstützung es ihnen ermöglichen wird, eine starke Peso-Politik fortzusetzen, obwohl Argentinien nicht über die externe Bilanz verfügt, um dies zu unterstützen 10/10

@JPSpinetto Aber was ich letztendlich sehen möchte, ist, dass der Peso auf einem Niveau ist, das ohne den Verkauf von Reserven, die von dem IWF/ MDBs/ US-Finanzministerium geliehen wurden, aufrechterhalten werden kann. Das war in der ersten Hälfte des Jahres nicht der Fall, vor der Wahlunsicherheit. $10 Mrd. an Nettowährungsverkaufsarbeiten funktionierten nur wegen des IWF-Zuflusses (2/2)

@JPSpinetto der beste Beweis, dass die Nachhaltigkeit eines Plans wichtig ist – der Abzug von Argentiniens Reserven im ersten Halbjahr, lange vor den Wahlängsten in BA. Getarnt durch den Zufluss des IWF. Meiner Meinung nach ein klares Signal – ein Leistungsbilanzdefizit, das durch den Verkauf von Reserven finanziert wird.