Milei wypadł znacznie lepiej niż oczekiwano w sondażach. Wielu sądziło, że niedawne zawirowania finansowe w Argentynie były w dużej mierze wynikiem niepewności wyborczej. To już minęło. Niestety, od dawna sądzę, że sprzeczności w programie Milei były bardziej fundamentalne 1/

Podstawowym problemem, jak to widziałem, było to, że Milei i jego zespół chcieli silniejszego peso (aby pomóc w ograniczeniu inflacji), niż gospodarka Argentyny mogła utrzymać -- stąd presja na rezerwy walutowe Argentyny w ciągu tego roku oraz rosnący deficyt rachunku bieżącego 2/

Będzie pokusa wśród decydentów w Argentynie, aby teraz myśleć, że rynek nagrodzi ich za sukces wyborczy, a napływy na rynek (+ oczekiwana dalsza pomoc ze strony USA) będą wspierać organicznie silnego peso 3/

Nie zgadzam się; kraj bez rezerw niepożyczonych, z znacznymi długami zagranicznymi i przyzwoitą kwotą długu walutowego, który wkrótce wygasa (w stosunku do całkowitych rezerw), nie może sobie pozwolić na utrzymywanie deficytów na rachunku bieżącym -- priorytetem musi być odbudowa rezerw 4/

Zewnętrzny bilans Argentyny wciąż jest słaby. Kraj ten jest winien 50 miliardów dolarów plus IMF, 18 miliardów dolarów Chinom (z czego 5 miliardów zostało wykorzystane) i musi zwiększyć swoje własne rezerwy, nawet gdy spłaca swoich zewnętrznych wierzycieli 5/

To dużo walut, które muszą być wygenerowane/pożyczone -- nawet pomijając spłatę zadłużenia zewnętrznego ... (tydzień = słaby powyżej) 6/

A dynamika publicznego zadłużenia w rzeczywistości również nie jest jeszcze stabilna -- nadwyżka pierwotna na poziomie 1,5 pp PKB jest imponująca, ale wygenerowała zrównoważony budżet tylko dlatego, że wydatki na odsetki są sztucznie niskie 7/

pozytywne realne stopy procentowe na długach w peso zwiększą krajowe wydatki na odsetki, a restrukturyzacja z 2020 roku nie zablokowała niskich stóp procentowych na zewnątrz na zawsze -- wydatki na odsetki nie pozostaną niższe niż w USA na zawsze ... 8/

Ryzyko polega oczywiście na tym, że decydenci w Argentynie pomyślą, że połączenie politycznego zwycięstwa Mileiego i (bezwarunkowego?) wsparcia USA pozwoli im kontynuować politykę silnego peso, mimo że Argentyna nie ma zewnętrznego bilansu, który by to wspierał 10/10

@JPSpinetto Ale to, co ostatecznie chcę zobaczyć, to to, że peso jest na poziomie, który można utrzymać bez sprzedaży rezerw pożyczonych od MFW/ MDB/ Skarbu USA. Tak nie było w pierwszej połowie roku, przed niepewnością wyborczą. $10 miliardów w netto sprzedaży walutowej działało tylko dzięki napływowi z MFW (2/2)

@JPSpinetto najlepszym dowodem na to, że zrównoważenie planu ma znaczenie, jest wycofanie rezerw Argentyny w pierwszej połowie roku, na długo przed obawami związanymi z wyborami w BA. Zamaskowane przez napływ z MFW. Moim zdaniem to wyraźny sygnał -- deficyt rachunku bieżącego finansowany przez sprzedaż rezerw.