Milei đã làm tốt hơn nhiều so với mong đợi tại các cuộc bầu cử. Nhiều người nghĩ rằng cuộc khủng hoảng tài chính gần đây của Argentina chủ yếu là do sự không chắc chắn trong bầu cử. Điều đó giờ đã qua. Thật tiếc, tôi đã lâu nay nghĩ rằng những mâu thuẫn trong chương trình của Milei là cơ bản hơn.

Vấn đề cơ bản, như tôi thấy, là Milei và đội ngũ của ông muốn một đồng peso mạnh hơn (để giúp kiềm chế lạm phát) so với khả năng của nền kinh tế Argentina -- do đó áp lực lên dự trữ ngoại hối của Argentina trong suốt năm nay, và thâm hụt tài khoản vãng lai ngày càng mở rộng 2/

Sẽ có sự cám dỗ trong số các nhà hoạch định chính sách của Argentina để nghĩ rằng thị trường sẽ thưởng cho họ vì thành công trong cuộc bầu cử, và dòng tiền vào thị trường (+ sự hỗ trợ tiếp tục từ Mỹ được kỳ vọng) sẽ hỗ trợ một đồng peso mạnh mẽ một cách tự nhiên 3/

Tôi không đồng ý; một quốc gia không có dự trữ không vay mượn, nợ nước ngoài đáng kể và một lượng nợ ngoại tệ lớn đến hạn (so với tổng dự trữ) không thể đủ khả năng duy trì thâm hụt tài khoản vãng lai -- ưu tiên cần phải là xây dựng lại dự trữ 4/

Bảng cân đối tài chính bên ngoài của Argentina vẫn còn yếu. Nó nợ 50 tỷ USD cho IMF, 18 tỷ USD cho Trung Quốc (5 tỷ USD đã sử dụng) và cần phải bổ sung vào dự trữ của chính mình ngay cả khi nó trả nợ cho các chủ nợ bên ngoài 5/

Đó là một lượng lớn ngoại tệ cần phải được tạo ra/ vay mượn - ngay cả khi gạt bỏ các khoản trả nợ bên ngoài ... ( tuần = yếu ở trên) 6/

Và thực tế là động lực nợ công cơ bản vẫn chưa ổn định -- một thặng dư chính 1,5 điểm phần trăm GDP là ấn tượng, nhưng nó chỉ tạo ra một ngân sách cân bằng vì chi phí lãi suất đang ở mức thấp một cách nhân tạo 7/

lãi suất thực dương trên nợ peso sẽ đẩy chi phí lãi suất trong nước tăng lên, và việc tái cấu trúc năm 2020 đã không khóa lãi suất bên ngoài thấp mãi mãi -- chi tiêu lãi suất sẽ không giữ ở mức thấp hơn Mỹ mãi mãi ... 8/

Rủi ro là, tất nhiên, các nhà hoạch định chính sách của Argentina sẽ nghĩ rằng sự kết hợp giữa chiến thắng chính trị của Milei và sự hỗ trợ (không điều kiện?) từ Mỹ sẽ cho phép họ tiếp tục với chính sách peso mạnh, mặc dù Argentina thiếu bảng cân đối tài chính bên ngoài để hỗ trợ điều đó 10/10

@JPSpinetto Nhưng điều tôi cuối cùng muốn thấy là peso ở mức có thể duy trì mà không cần bán dự trữ vay từ IMF/ MDBs/ Kho bạc Hoa Kỳ. Điều đó không phải là trường hợp trong nửa đầu năm, trước sự không chắc chắn trong bầu cử. 10 tỷ đô la trong doanh số ngoại tệ ròng chỉ hoạt động vì dòng tiền từ IMF (2/2)

@JPSpinetto bằng chứng tốt nhất về tính bền vững của một kế hoạch là điều quan trọng -- sự rút tiền từ dự trữ của Argentina trong nửa đầu năm, trước những lo ngại về cuộc bầu cử BA. Bị che khuất bởi dòng tiền từ IMF. Thẳng thắn mà nói -- một thâm hụt tài khoản vãng lai được tài trợ bởi việc bán dự trữ.