Милей показал гораздо лучшие результаты на выборах, чем ожидалось. Многие считали, что недавние финансовые проблемы Аргентины в значительной степени были следствием электоральной неопределенности. Это теперь в прошлом. Увы, я давно думал, что противоречия в программе Милея были более фундаментальными 1/

Основная проблема, как я увидел, заключалась в том, что Милей и его команда хотели более сильное песо (чтобы помочь сдержать инфляцию), чем экономика Аргентины могла бы выдержать — отсюда давление на валютные резервы Аргентины в течение этого года и расширяющийся дефицит текущего счета 2/

Среди политиков Аргентины возникнет искушение думать, что рынок вознаградит их за их электоральный успех, и притоки на рынок (+ ожидаемая продолжительная поддержка США) поддержат органически сильное песо 3/

Я не согласен; страна без непозыченных резервов, с значительными внешними долгами и приличным объемом валютного долга, подлежащего погашению (относительно валовых резервов), не может позволить себе устойчивые дефициты текущего счета -- приоритетом должно быть восстановление резервов 4/

Внешний баланс Аргентины все еще слаб. Она должна $50 миллиардов плюс МВФ, $18 миллиардов Китаю (из которых $5 миллиардов использовано) и ей необходимо увеличить свои собственные резервы, даже расплачиваясь с внешними кредиторами 5/

Это много валюты, которую нужно сгенерировать/занять — даже не учитывая амортизацию внешнего долга ... (неделя = слабая выше) 6/

И динамика государственного долга на самом деле еще не стабильна — первичный профицит в 1,5% от ВВП впечатляет, но он лишь обеспечил сбалансированный бюджет, потому что расходы на проценты искусственно низки 7/

положительные реальные процентные ставки по долгам в песо увеличат внутренние процентные расходы, а реструктуризация 2020 года не зафиксировала низкие внешние процентные ставки навсегда — расходы на проценты не останутся ниже, чем в США, навсегда ... 8/

Риск заключается в том, что аргентинские политики подумают, что сочетание политической победы Милей и (бесусловной?) поддержки США позволит им продолжать политику сильного песо, даже несмотря на то, что у Аргентины нет внешнего баланса, чтобы это поддержать 10/10

@JPSpinetto Но в конечном итоге я хочу увидеть, что песо находится на уровне, который можно поддерживать без продажи резервов, заимствованных у МВФ/ МБРР/ Казначейства США. Это не было так в первой половине года, до электоральной неопределенности. $10 млрд в чистых продажах валюты сработали только благодаря притоку от МВФ (2/2)

@JPSpinetto лучшее доказательство устойчивости плана имеет значение -- вывод резервов Аргентины в первой половине года, задолго до выборов в Буэнос-Айресе. Замаскированный притоком от МВФ. Прямой сигнал, на мой взгляд -- дефицит текущего счета, финансируемый продажей резервов.