Milei on pärjännyt vaaleissa paljon odotettua paremmin. Monet ajattelivat, että Argentiinan viimeaikainen taloudellinen myllerrys johtui suurelta osin vaalien epävarmuudesta. Se on nyt ohi. Olen valitettavasti jo pitkään ajatellut, että Milein ohjelman ristiriidat olivat perustavanlaatuisempia 1/

Perusongelma, kuten näin, oli se, että Milei ja hänen tiiminsä halusivat vahvemman peson (auttaakseen hillitsemään inflaatiota) kuin Argentiinan talous pystyi ylläpitämään -- tästä johtui Argentiinan valuuttavarantoihin kohdistuva paine tämän vuoden aikana ja kasvava vaihtotaseen alijäämä 2/

Argentiinan poliittisilla päättäjillä on houkutus ajatella nyt, että markkinat palkitsevat heidät vaalimenestyksestä ja markkinoiden sisäänvirtaukset (+ Yhdysvaltojen odotettu jatkuva tuki) tukevat orgaanisesti vahvaa pesoa 3/

Olen eri mieltä; Maalla, jolla ei ole lainaamattomia varantoja, merkittävää ulkomaanvelkaa ja kohtuullinen määrä erääntyvää valuuttavelkaa (suhteessa bruttovarantoihin), ei ole varaa jatkuvaan vaihtotaseen alijäämään -- ensisijaisena tavoitteena on oltava reservien palauttaminen 4/

Argentiinan ulkoinen tase on vielä viikko. Se on velkaa 50 miljardia dollaria IMF:lle, 18 miljardia dollaria Kiinalle (5 miljardia dollaria käytetty) ja sen on lisättävä omia varantojaan, vaikka se maksaa takaisin ulkoisille velkojilleen 5/

Se on paljon valuuttaa, joka on luotava/lainattava - jopa ulkoisten velkojen lyhennykset sivuun... (viikko = heikko yllä) 6/

Ja taustalla oleva julkisen velan dynamiikka ei itse asiassa ole vielä vakaa -- 1,5 prosenttiyksikön BKT:n perusylijäämä on vaikuttava, mutta se on vain luonut tasapainoisen budjetin ja korkomenot ovat keinotekoisen alhaiset 7/

pesovelan positiiviset reaalikorot nostavat kotimaisia korkomenoja, eikä vuoden 2020 uudelleenjärjestely lukinnut alhaisia ulkoisia korkoja ikuisesti - korkomenot eivät pysy ikuisesti alhaisempina kuin Yhdysvalloissa... 8/

Vaarana on tietenkin, että Argentiinan päättäjät ajattelevat, että Milain poliittisen voiton ja (ehdottoman?) Yhdysvaltain tuki antaa heille mahdollisuuden jatkaa vahvaa pesopolitiikkaa, vaikka Argentiinalla ei ole ulkoista tasetta sen tukemiseksi 10/10

@JPSpinetto Mutta viime kädessä haluan nähdä, onko peso tasolla, jota voidaan ylläpitää myymättä IMF:ltä/MDB:ltä/Yhdysvaltain valtiovarainministeriöltä lainattuja varantoja. Näin ei ollut h1:ssä, ennen vaaleja epävarmasti. 10 miljardin dollarin nettovaluuttamyynti oli vain b/c IMF:n sisäänvirtauksesta (2/2)

@JPSpinetto paras todiste siitä, että suunnitelman kestävyydellä on merkitystä - Argentiinan reservien nosto ensimmäisellä puoliskolla, hyvissä ajoin ennen BA:n vaalipelkoja. IMF:n sisäänvirtauksen naamioimana. Suora signaali imo -- vaihtotaseen alijäämä, joka rahoitetaan reservimyynnillä