Milei har gjort det langt bedre enn forventet ved valgurnene. Mange mente at Argentinas nylige økonomiske uro i stor grad var en funksjon av valgusikkerhet. Det har nå gått over. Jeg har dessverre lenge trodd at motsetningene i Mileis program var mer grunnleggende 1/

Det grunnleggende problemet, som jeg så, var at Milei og teamet hans ønsket en sterkere peso (for å bidra til å begrense inflasjonen) enn Argentinas økonomi kunne opprettholde - derav presset på Argentinas valutareserver i løpet av dette året, og det økende underskuddet på driftsbalansen 2/

Det vil være fristende blant Argentinas beslutningstakere å nå tro at markedet vil belønne dem for deres valgsuksess, og markedsinnstrømningen (+ den forventede fortsatte støtten fra USA) vil støtte en organisk sterk peso 3/

Jeg er uenig; Et land uten ikke-lånte reserver, betydelig utenlandsgjeld og en anstendig mengde valutagjeld som forfaller (i forhold til bruttoreserver) har ikke råd til vedvarende underskudd på driftsbalansen – prioriteten må være på å gjenoppbygge reservene 4/

Argentinas eksterne balanse er fortsatt uke. Den skylder 50 milliarder dollar pluss til IMF, 18 milliarder dollar til Kina (5 milliarder dollar brukt) og må legge til sine egne reserver selv om den tilbakebetaler sine eksterne kreditorer 5/

Det er mye valuta som må genereres / lånes - til og med sette til side amortiseringene av ekstern gjeld ... (uke = svak over) 6/

Og den underliggende offentlige gjeldsdynamikken er faktisk ennå ikke stabil heller - et primæroverskudd på 1,5 pp av BNP er imponerende, men det har bare generert et balansert budsjett b/c renteutgifter er kunstig lave 7/

Positive realrenter på pesogjeld vil presse opp innenlandske renteutgifter, og restruktureringen i 2020 låste ikke lave eksterne renter for alltid - renteutgiftene vil ikke forbli lavere enn USA for alltid ... 8/

Risikoen er selvfølgelig at Argentinas beslutningstakere vil mene at kombinasjonen av Mileis politiske seier og (ubetinget?) USAs støtte vil tillate dem å fortsette med en sterk pesopolitikk, selv om Argentina mangler den eksterne balansen til å støtte den 10/10

@JPSpinetto Men det jeg til syvende og sist ønsker å se er at pesoen er på et nivå som kan opprettholdes uten å selge ut reserver lånt fra IMF / MDB / US Treasury. Det var ikke tilfelle i h1, før valget usikkert. 10 milliarder dollar i netto valutasalg fungerte bare b/c av IMF-tilstrømningen (2/2)

@JPSpinetto det beste beviset på at bærekraften til en plan betyr noe - trekningen av Argentinas reserver i h1, lenge før frykten for BA-valget. Maskert av IMF-tilstrømningen. Rett opp signal imo -- underskudd på driftsbalansen finansiert av reservesalg