Một trong những lập luận mà tôi đã đưa ra tại Hội nghị của Cục Dự trữ Liên bang (Hội đồng +FRBNY) tuần trước về vai trò quốc tế của đồng đô la là tỷ lệ của đồng đô la trong dự trữ nhận được quá nhiều sự chú ý, trong khi tổng số lượng dự trữ lại nhận được quá ít sự chú ý ... 1/nhiều

Các ngân hàng trung ương đã tăng một chút lượng euro nắm giữ tính theo đô la (hoặc đúng hơn, họ không bán euro chỉ vì euro tăng giá so với đô la trong quý 2). Nhưng câu chuyện lớn hơn là lượng đô la nắm giữ về cơ bản là không đổi ... 2/

Trong năm qua, về cơ bản không có dòng tiền nào từ các ngân hàng trung ương nước ngoài/nhà quản lý dự trữ vào đô la - và sự tăng trưởng dự trữ toàn cầu cũng đã dừng lại ... 3/

Dòng tiền vào euro thực sự đã mạnh hơn một chút, theo những gì tôi có thể thấy, so với dòng tiền vào đô la -- Người châu Âu lo lắng về tác động của việc đóng băng tất cả dự trữ euro của Nga nên có thể thở phào nhẹ nhõm hơn một chút ... 4/

Và dòng tiền liên quan đến dự trữ đơn giản là không phải là yếu tố lớn trong sự gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ kể từ năm 2020 (khác với giai đoạn trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu). Tăng trưởng dự trữ cũng đã khiêm tốn so với sự tăng trưởng trong nguồn cung trái phiếu Kho bạc, một lần nữa, khác với giai đoạn trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. 5/

Tôi đã mở rộng phân tích này theo một vài cách mà tôi nghĩ là thú vị (tweet này là một cái nhìn trước về blog sắp tới) -- đặc biệt là bằng cách theo dõi dòng chảy của quỹ tài sản quốc gia cũng như dòng chảy của ngân hàng chính sách Trung Quốc (những cái đó đã tăng gần đây) 6/

Một ước tính thấp về các tài sản này (bỏ qua các tài sản trong nước, đây hoàn toàn dựa trên BoP) sẽ đặt chúng ở mức khoảng 8 nghìn tỷ USD hoặc 2/3 tổng số 12 nghìn tỷ USD dự trữ của thế giới. Không phải là nhỏ (điều này không tính đến lợi nhuận vốn trên các tài sản một cách tình cờ) 7/

Vậy việc thêm vào sự tăng trưởng của các quỹ tài sản quốc gia (SWFs) và sự gia tăng trong danh mục đầu tư nước ngoài của các ngân hàng nhà nước Trung Quốc có thay đổi bức tranh dòng chảy không? Một chút, nhưng vẫn có sự sụt giảm trong tổng dòng chảy chính thức trong vài quý qua 8/

Và mô hình của tôi cho các dòng chảy rộng hơn vào đồng đô la từ tất cả các tác nhân chính thức cho thấy sự giảm sút -- với tổng dòng chảy giảm xuống khoảng 1 điểm phần trăm của GDP Mỹ / 300 tỷ đô la (chủ yếu từ các nhà đầu tư nhà nước châu Á như NPS, GIC và các SCB của Trung Quốc) 9/

Vì vậy, tôi cũng không thấy các dòng chảy chính thức rộng rãi là một yếu tố quan trọng trong sự gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ -- một lần nữa, hoàn toàn khác với giai đoạn 2002-2007. 10/

ps Tôi rất vui được chia sẻ công việc này với những người khác quan tâm đến chủ đề; tôi muốn khuyến khích mọi người vượt ra ngoài việc phân tích tỷ lệ đồng đô la của dự trữ vào thời điểm mà dự trữ và nắm giữ đô la đang phẳng! 11/

Và tôi rất hy vọng rằng phương pháp báo cáo FX được sửa đổi của Bộ Tài chính sẽ tiếp thu một số công việc và một số hiểu biết này; Bộ Tài chính đã nhận ra (đúng) rằng họ cần phải nhìn xa hơn việc tích lũy dự trữ chính thức 12/12