Один з аргументів, який я висловив минулого тижня на конференції Федеральної резервної системи (Board + FRBNY) щодо міжнародної ролі долара, полягає в тому, що частка долара в резервах привертає занадто багато уваги, а абсолютний запас резервних активів отримує занадто мало. 1/багато

Центральні банки дійсно трохи додали до своїх запасів у євро в доларовому еквіваленті (точніше, вони не продавали євро лише тому, що євро зріс по відношенню до долара у другому кварталі). Але загальна історія полягає в тому, що доларові авуари в основному постійні ... 2/

За останній рік практично не спостерігалося перетоку коштів з боку іноземних центральних банків / менеджерів резервних резервів у долари, а зростання глобальних резервів також зупинилося... 3/

Потоки в євро насправді були трохи сильнішими, наскільки я можу судити, ніж потоки в долар - європейці, стурбовані наслідками заморожування всіх резервів євро Росії, повинні мати можливість зітхнути трохи легше. 4/

А приплив резервних коштів просто не був важливим фактором зростання дефіциту поточного рахунку платіжного балансу США з 2020 року (на відміну від періоду до GFC). Зростання резервів також було помірним на тлі зростання пропозиції казначейських облігацій, знову ж таки, на відміну від періоду до GFC 5/

Я розширив цей аналіз кількома способами, які, на мою думку, є цікавими (цей твіт є попереднім оглядом майбутнього блогу) – зокрема, відстежуючи потоки суверенних фондів, а також потоки китайських політичних банків (вони нещодавно з'явилися) 6/

Низька оцінка цих активів (якщо не брати до уваги внутрішні активи, це все базується на BoP) оцінить їх приблизно в 8 трильйонів доларів, або 2/3 світових резервів у розмірі 12 трильйонів доларів. Не малий (це, до речі, не враховує приріст капіталу в активах) 7/

Отже, чи змінює картину потоку збільшення зростання SWF і збільшення іноземного портфеля державних банків Китаю? Трохи, але за останні кілька кварталів все одно спостерігається падіння загальних офіційних потоків 8/

І моя модель більш широких потоків в долар від усіх офіційних гравців також показує падіння - із загальним потоком приблизно до 1 в.п. ВВП США / 300 млрд доларів (в основному від азіатських державних інвесторів, таких як NPS, GIC і китайські SCBs) 9/

Тому я не вважаю широкі офіційні потоки значним фактором зростання дефіциту поточного рахунку платіжного балансу США – знову ж таки, на відміну від 2002-2007 років. 10/

ps Із задоволенням ділюся цією роботою з іншими, хто цікавиться цією темою; Я хочу закликати людей вийти за рамки аналізу доларової частки резервів у той час, коли резерви та доларові запаси не змінюються! 11/

І я дуже сподіваюся, що переглянута методологія звіту Міністерства фінансів США врахує частину цієї роботи та деякі з цих висновків; Казначейство визнало (правильно), що вони повинні дивитися за рамки формального накопичення резервів 12/12