Um dos argumentos que apresentei na conferência da semana passada do Federal Reserve (Board +FRBNY) sobre o papel internacional do dólar é que a participação do dólar nas reservas recebe atenção demais, e o estoque absoluto de reservas detidas recebe atenção de menos ... 1/muitos
Os bancos centrais aumentaram um pouco as suas reservas em euros em termos de dólares (ou melhor, não venderam euros apenas porque o euro subiu em relação ao dólar no segundo trimestre). Mas a história maior é que as reservas em dólares são basicamente constantes ... 2/
Não houve essencialmente fluxo de bancos centrais estrangeiros/gestores de reservas para dólares no último ano e o crescimento das reservas globais também estagnou ... 3/
Os fluxos para o euro têm sido, na verdade, um pouco mais fortes, pelo que posso perceber, do que os fluxos para o dólar -- os europeus preocupados com o impacto de congelar todas as reservas em euros da Rússia devem conseguir respirar um pouco mais aliviados ... 4/
E as entradas relacionadas com reservas simplesmente não têm sido um grande fator no aumento do défice da conta corrente dos EUA desde 2020 (ao contrário do período antes da GFC). O crescimento das reservas também tem sido modesto em comparação com o crescimento da oferta de títulos do Tesouro, novamente, ao contrário do período antes da GFC 5/
Eu ampliei esta análise de algumas maneiras que considero interessantes (este tweet antecipa um blog que está por vir) -- notavelmente ao rastrear os fluxos dos fundos soberanos de riqueza, bem como os fluxos dos bancos de políticas chineses (estes aumentaram recentemente) 6/
Uma estimativa baixa desses ativos (deixando de lado os ativos domésticos, isso é tudo baseado no BoP) os colocaria em cerca de $8 trilhões ou 2/3 dos $12 trilhões em reservas do mundo. Não é pouco (isso exclui ganhos de capital sobre os ativos, por acaso) 7/
Então, a adição do crescimento dos SWFs e o aumento da carteira estrangeira dos bancos estatais da China mudam a imagem do fluxo? Um pouco, mas ainda houve uma queda nos fluxos oficiais totais nos últimos trimestres 8/
E o meu modelo para os fluxos mais amplos para o dólar de todos os atores oficiais mostra uma queda também -- com os fluxos totais a descer para cerca de 1 pp do PIB dos EUA / $300b (principalmente de investidores estatais asiáticos como o NPS, o GIC e os SCBs chineses) 9/
Portanto, não considero que os fluxos oficiais amplos sejam um fator significativo no aumento do déficit da conta corrente dos EUA também -- novamente, bem diferente de 2002-2007. 10/
ps Estou feliz por compartilhar este trabalho com outros interessados no tema; quero encorajar as pessoas a irem além da análise da participação do dólar nas reservas num momento em que as reservas e as posses em dólares estão estagnadas! 11/
E eu espero muito que a metodologia revisada do relatório de câmbio do Tesouro capte parte deste trabalho e algumas dessas percepções; o Tesouro reconheceu (corretamente) que precisa olhar além da acumulação formal de reservas 12/12
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