Um dos argumentos que apresentei na Conferência do Federal Reserve (Board + FRBNY) da semana passada sobre o papel internacional do dólar é que a participação do dólar nas reservas recebe muita atenção e o estoque absoluto de reservas recebe muito pouco ... 1/muitos

Os bancos centrais adicionaram um pouco às suas participações em euros em termos de dólares (ou melhor, eles não venderam euros só porque o euro subiu em relação ao dólar no segundo trimestre). Mas a história maior é que as participações em dólares são basicamente constantes ... 2/

Não houve essencialmente nenhum fluxo de bancos centrais estrangeiros / gerentes de reservas para dólares no ano passado - e o crescimento das reservas globais também estagnou ... 3/

Os fluxos para o euro têm sido um pouco mais fortes, o melhor que posso dizer, do que os fluxos para o dólar - os europeus preocupados com o impacto do congelamento de todas as reservas russas em euros devem poder respirar um pouco mais facilmente ... 4/

E as entradas relacionadas às reservas simplesmente não têm sido um grande fator no aumento do déficit em conta corrente dos EUA desde 2020 (ao contrário do período anterior à GFC). O crescimento das reservas também foi modesto em relação ao crescimento da oferta do Tesouro, novamente, ao contrário do período anterior à GFC 5/

Eu estendi essa análise de algumas maneiras que considero interessantes (este tweet mostra um próximo blog) - notadamente rastreando os fluxos de fundos soberanos, bem como os fluxos dos bancos de política chineses (que aumentaram recentemente) 6/

Uma estimativa de baixo custo desses ativos (deixando de lado os ativos domésticos, tudo isso é baseado no BoP) os colocaria em cerca de US$ 8 trilhões ou 2/3 dos US$ 12 trilhões em reservas do mundo. Não é pequeno (isso deixa de fora os ganhos de capital sobre os ativos, aliás) 7/

Então, adicionar o crescimento dos SWFs e o aumento da carteira estrangeira dos bancos estatais da China muda o quadro do fluxo? Um pouco, mas ainda houve uma queda no total de fluxos oficiais nos últimos trimestres 8/

E meu modelo para fluxos mais amplos para o dólar de todos os atores oficiais mostra uma queda também - com fluxos totais abaixo de cerca de 1 pp do PIB dos EUA / US $ 300 bilhões (principalmente de investidores estatais asiáticos, como o NPS, o GIC e os SCBs chineses) 9/

Portanto, também não considero os amplos fluxos oficiais um fator significativo no aumento do déficit em conta corrente dos EUA - novamente, bem diferente de 2002-2007. 10/

ps Fico feliz em compartilhar este trabalho com outras pessoas interessadas no tema; Quero encorajar as pessoas a irem além da análise da participação em dólares das reservas em um momento em que as reservas e as participações em dólares estão estáveis! 11/

E espero sinceramente que a metodologia revisada do relatório de câmbio do Tesouro capte parte desse trabalho e alguns desses insights; o Tesouro reconheceu (corretamente) que eles precisam olhar além da acumulação formal de reservas 12/12