先週の連邦準備制度理事会(理事会+FRBNY)会議で、ドルの国際的役割について私が行った議論の1つは、準備金のドルの割合が注目されすぎて、準備金保有の絶対在庫が少なすぎるということです... 1/多数

中央銀行はドルベースでユーロ保有額を少し増やしました(というか、第2四半期にユーロが対ドルで上昇したからといってユーロを売却したわけではありません)。 しかし、より大きな話は、ドルの保有は基本的に一定であるということです... 2/

昨年以上、外国の中央銀行/準備金マネージャーからドルへの資金流入は基本的になく、世界の準備高の増加も失速しています... 3/

ユーロへの流入は、実際には、私が知る限り、ドルへの流入よりも少し強いです--ロシアのユーロ準備をすべて凍結することの影響を心配しているヨーロッパ人は、もう少し楽に息をすることができるはずです... 4/

また、準備金関連の資金流入は、2020年以降の米国の経常収支赤字の増加の大きな要因にはなっていません(世界金融危機前の期間とは異なります)。 準備金の増加も、世界金融危機前の期間とは異なり、国債供給の増加に対して控えめです 5/

私はこの分析を、興味深いと思ういくつかの方法で拡張しました(このツイートは今後のブログをプレビューしています)--特に政府系資金の流れと中国の政策銀行の流れ(これらは最近増加しています)を追跡します 6/

これらの資産の低価格の見積もり(国内資産は別として、これはすべてBoPベースです)は、約8兆ドル、つまり世界の準備金12兆ドルの2/3になります。 小さくない(これは、偶発的に資産のキャピタルゲインを除外します) 7/

では、SWFの成長と中国の国営銀行の外国ポートフォリオの増加が加わると、フローの状況は変わるのでしょうか? 少しですが、過去数四半期で公式フローの総額は依然として減少しています 8/

そして、すべての公的アクターからのドルへの広範な資金流入に関する私のモデルも減少していることを示しており、総資金流入額は米国GDPの約1ポイント/300億ドルにまで減少している(主にNPS、GIC、中国SCBなどのアジアの国営投資家から) 9/

したがって、広範な公的資金流も米国の経常収支赤字の増加の重要な要因であるとは思いませんが、これも2002年から2007年とはまったく異なります。 10/

ps このトピックに興味のある他の人たちとこの作品を共有できることを嬉しく思います。準備金とドル保有量が横ばいの時期に、準備金のドルシェアの分析を超えて行動することを人々に勧めたいと思います。 11/

そして、財務省の改訂されたFXレポートの方法論が、この作業の一部とこれらの洞察の一部を取り上げることを強く願っています。財務省は、正式な準備金の蓄積を超えて目を向ける必要があることを(正しく)認識しています 12/12