Unul dintre argumentele pe care le-am adus la conferința de săptămâna trecută a Rezervei Federale (Consiliul + FRBNY) despre rolul internațional al dolarului este că cota dolarului din rezerve primește prea multă atenție, iar stocul absolut de rezerve este prea mic ... 1/mai multe

Băncile centrale și-au mărit puțin deținerile în euro în dolari (sau mai degrabă, nu au vândut euro doar pentru că euro a crescut față de dolar în T2). Dar povestea mai mare este că deținerile de dolari sunt practic constante... 2/

În esență, nu a existat niciun flux de la băncile centrale străine / managerii de rezerve în dolari în ultimul an - și creșterea rezervelor globale a stagnat, de asemenea. 3/

Fluxurile în euro au fost de fapt puțin mai puternice, cel mai bine îmi dau seama, decât fluxurile în dolar -- europenii îngrijorați de impactul înghețării tuturor rezervelor de euro ale Rusiei ar trebui să poată respira puțin mai ușor... 4/

Iar intrările legate de rezerve pur și simplu nu au fost un factor important în creșterea deficitului de cont curent al SUA din 2020 (spre deosebire de perioada de dinaintea GFC). Creșterea rezervelor a fost, de asemenea, modestă față de creșterea ofertei de trezorerie, din nou, spre deosebire de perioada anterioară conflictului financiar 5/

Am extins această analiză în câteva moduri pe care le consider interesante (acest tweet prezintă un blog care urmează să apară) - în special prin urmărirea fluxurilor fondurilor suverane, precum și a fluxurilor băncilor chineze (acestea au crescut recent) 6/

O estimare inferioară a acestor active (lăsând la o parte activele interne, toate acestea se bazează pe BoP) le-ar plasa la aproximativ 8 trilioane de dolari sau 2/3 din rezervele de 12 trilioane de dolari ale lumii. Nu este mică (acest lucru omite câștigurile de capital din active, întâmplător) 7/

Deci, adăugarea creșterii fondurilor sube și a creșterii portofoliului extern al băncilor de stat din China schimbă imaginea fluxului? Puțin, dar a existat totuși o scădere a fluxurilor oficiale totale în ultimele trimestre 8/

Și modelul meu pentru fluxuri mai largi în dolar de la toți actorii oficiali arată și el o scădere - cu fluxuri totale în scădere la aproximativ 1 procentă din PIB-ul SUA / 300 de miliarde de dolari (în mare parte de la investitori asiatici, cum ar fi NPS, GIC și SCB-urile chineze) 9/

Deci nu consider că fluxurile oficiale largi sunt un factor semnificativ în creșterea deficitului de cont curent al SUA -- din nou, spre deosebire de 2002-2007. 10/

ps Sunt fericit să împărtășesc această lucrare cu alții interesați de subiect; Vreau să încurajez oamenii să treacă dincolo de analiza ponderii în dolari a rezervelor într-un moment în care rezervele și deținerile de dolari sunt plate! 11/

Și sper foarte mult că metodologia revizuită a raportului valutar al Trezoreriei va prelua o parte din această muncă și unele dintre aceste informații; Trezoreria a recunoscut (corect) că trebuie să privească dincolo de acumularea formală de rezerve 12/12