我在听Toly在All-In峰会上的演讲时，深入探讨了执行与结算的关系（下面有时间戳供参考） 传统金融中交易和结算系统的分离似乎更多是由于路径依赖而非第一原则。 结算系统——与交易大厅不同——是在1960年代由监管机构发明的，当时交易量激增，以至于他们的后台办公室无法在交易清算后的几天内*物理携带*股票证书和文件。 你会看到交易系统迅速升级以跟上需求，购买昂贵的计算机来处理交易。结算被推到后台，职员们手动开支票，寻找和转移股票证书，并往返于银行之间。这可能就是为什么市场在下午3:30关闭，而银行在下午5点关闭？！！ 市场因交易未能在几天内结算而严重滞后，未能交付，SEC将结算窗口移至T+5，并引入了专门的结算服务。 从实际角度来看，执行是需要最大化的利润中心。执行上的创新允许更多资产的发行，更多投资者的参与，更好和更高效的价格发现。结算是一种公用事业，是高效交易系统的一个特征。你不想考虑结算。你会对执行感到痴迷。 为了量化这一点，自1970年以来，执行时间提高了100,000倍到1,000,000倍，而结算时间提高了5-10倍。执行时间从30秒-1分钟缩短到20微秒。结算时间从5天缩短到1天。 从第一原则来看，交易和结算都可以在单一状态执行层中实现， 1) 资产和$$的转移成本——在高效网络上几乎为0 2) 减少的流动性要求来自净额结算与即时结算——这可以在执行层实现 3) 完全最终性——一个足够去中心化的L1可以提供 但即使你不认同这一点，更大的观点是，结算的地点/方式不那么重要，重要的是你执行得有多好。 IBRL.