Estava a ouvir a palestra do Toly na cimeira All-In e fui parar ao buraco do coelho da execução vs liquidação (timestamp abaixo para referência) A separação dos sistemas de transação e liquidação no TradFi parece ser mais uma questão de dependência de trajetória do que de princípios fundamentais. Os sistemas de liquidação – distintos das salas de negociação – foram inventados (pelo regulador) na década de 1960, quando os volumes de negociação dispararam tanto que os seus escritórios de apoio já não conseguiam *transportar fisicamente* certificados de ações e documentos dentro de *dias* após as transações terem sido liquidadas. Vemos sistemas de negociação a serem rapidamente atualizados para acompanhar a demanda, comprando computadores caros para processar transações. As liquidações foram empurradas para o escritório de apoio, onde os funcionários escreviam cheques à mão, localizavam e transferiam certificados de ações, e faziam corridas para e dos bancos. Provavelmente é por isso que os mercados fechavam às 15h30, quando os bancos fechavam às 17h?!! Os mercados ficaram tão sobrecarregados com transações que não se liquidavam por dias e falhavam em entregar que a SEC moveu a janela de liquidação para T+5 e introduziu serviços de liquidação dedicados. Praticamente falando, a execução é o centro de lucro que precisa ser maximizado. A inovação na execução permite que mais ativos sejam emitidos, mais investidores participem, e uma descoberta de preços melhor e mais eficiente. A liquidação é uma utilidade, uma característica de um sistema de negociação eficiente. Não quer pensar na liquidação. Você se obceca pela execução. Para quantificar isso, desde 1970 os tempos de execução melhoraram em 100.000x - 1.000.000x e os tempos de liquidação melhoraram 5-10x. A execução passou de 30s-1min para 20 microssegundos. Os tempos de liquidação passaram de 5 dias para 1 dia. Em princípios fundamentais, tanto as transações quanto as liquidações podem ser alcançadas dentro de uma única camada de execução de estado, 1) Custo de transferência de ativos e $$ – que é ~0 em redes eficientes 2) Requisitos de liquidez reduzidos de compensação vs liquidação instantânea – que podem ser implementados na camada de execução 3) Finalidade total – que uma L1 suficientemente descentralizada pode fornecer Mas mesmo que você não concorde com isso, o ponto maior é que importa menos onde/como você liquida e mais quão bem você executa. IBRL.