Я слушал выступление Толи на саммите All-In и углубился в тему исполнения против расчетов (временная метка ниже для справки) Разделение систем транзакций и расчетов в традиционных финансах, похоже, больше связано с зависимостью от пути, чем с первичными принципами. Системы расчетов – отличные от торговых площадок – были изобретены (регулятором) в 1960-х годах, когда объемы торгов резко возросли, и их бэк-офисы больше не могли *физически обрабатывать* сертификаты акций и документы в течение *дней* после завершения сделок. Вы видите, как торговые системы быстро обновляются, чтобы соответствовать спросу, покупая дорогие компьютеры для обработки сделок. Расчеты были перенесены в бэк-офис, где клерки вручную писали чеки, находили и передавали сертификаты акций и делали пробежки в банки и обратно. Вероятно, именно поэтому рынки закрывались в 15:30, когда банки закрывались в 17:00?!! Рынки так сильно перегружались сделками, которые не завершались в течение дней и не доставлялись, что SEC перенесла окно расчетов на T+5 и ввела специализированные расчетные услуги. Практически говоря, исполнение является центром прибыли, который необходимо максимизировать. Инновации в исполнении позволяют выпускать больше активов, привлекать больше инвесторов, обеспечивать лучшее и более эффективное ценообразование. Расчеты – это утилита, функция производительной торговой системы. Вы не хотите думать о расчетах. Вы одержимы исполнением. Чтобы количественно оценить это, с 1970 года время исполнения улучшилось в 100,000x - 1,000,000x, а время расчетов улучшилось в 5-10x. Исполнение сократилось с 30 секунд-1 минуты до 20 микросекунд. Время расчетов сократилось с 5 дней до 1 дня. С точки зрения первичных принципов, как транзакции, так и расчеты могут быть достигнуты в рамках одного слоя исполнения, 1) Стоимость передачи активов и $$ – которая ~0 на производительных сетях 2) Сниженные требования к ликвидности от неттинга против мгновенных расчетов – которые могут быть реализованы на уровне исполнения 3) Полная окончательность – которую может обеспечить достаточно децентрализованный L1 Но даже если вы в это не верите, более важный момент заключается в том, что имеет меньшее значение, где/как вы проводите расчеты, и большее значение имеет, насколько хорошо вы исполняете. IBRL.