Poslouchal jsem Tolyho přednášku ze summitu All-In a šel jsem do králičí nory poprava vs vypořádání (časové razítko pod op pro ref) Zdá se, že oddělení transakčních a vypořádacích systémů v TradFi je spíše ze závislosti na cestě než z prvních principů. Vypořádací systémy – odlišné od obchodních parketů – byly vynalezeny (regulátorem) v 60. letech, kdy objemy obchodů vystřelily tak moc, že jejich back office již nemohl "fyzicky nosit" akciové certifikáty a papíry během "dnů" od vypořádání obchodů. Vidíte obchodní systémy rychle upgradované, aby držely krok s poptávkou, kupují drahé počítače pro zpracování obchodů. Vypořádání byla přesunuta do back office, kde úředníci ručně vypisovali šeky, hledali a přenášeli akciové certifikáty a běhali do bank a zpět. To je pravděpodobně důvod, proč trhy zavíraly v 15:30, zatímco banky zavíraly v 17:00?!! Trhy byly tak zavaleny obchody, které se několik dní nevypořádaly a nedokázaly dodávat, že SEC přesunula vypořádací okno na T+5 a zavedla specializované vypořádací služby. Prakticky řečeno je exekuce centrem zisku, které je třeba maximalizovat. Inovace v oblasti provádění umožňují vydat více aktiv, zapojit se více investorů, lepší a efektivnější zjišťování cen. Vypořádání je nástroj, funkce výkonného obchodního systému. Nechcete přemýšlet o vyrovnání. Jste posedlí provedením. Abychom to kvantifikovali, od roku 1970 se časy provádění zlepšily 100 000x - 1 000 000x a časy vypořádání se zlepšily 5-10x. Realizace se zvýšila z 30 s - 1 minuta na 20 mikrosekund. Doba vypořádání se zvýšila z 5 dnů na 1 den. Na prvních principech lze transakce i vypořádání dosáhnout v rámci jedné vrstvy provádění stavu, 1) Náklady na převod aktiv a $$ – což ~0 ve výkonných sítích 2) Snížené požadavky na likviditu z nettingu vs. okamžitého vypořádání – které lze implementovat na úrovni provádění 3) Plná finalita – kterou může poskytnout dostatečně decentralizované L1 Ale i když si to nekoupíte, důležitější je, že záleží méně na tom, kde/jak se usadíte, a více na tom, jak dobře si povedete. IBRL.