Estaba escuchando la charla de Toly en la cumbre All-In y me metí en el agujero de conejo de la ejecución vs liquidación (marcado a continuación op para referencia) La separación de los sistemas de transacción y liquidación en TradFi parece ser más una cuestión de dependencia del camino que de principios fundamentales. Los sistemas de liquidación – distintos de las salas de negociación – fueron inventados (por el regulador) en la década de 1960 cuando los volúmenes de negociación aumentaron tanto que sus oficinas de back office ya no podían *transportar físicamente* certificados de acciones y documentos dentro de *días* después de que las operaciones se habían liquidado. Ves que los sistemas de negociación se actualizan rápidamente para mantener el ritmo de la demanda, comprando computadoras caras para procesar operaciones. Las liquidaciones se trasladaron al back office donde los empleados escribían cheques a mano, localizaban y transferían certificados de acciones, y hacían viajes de ida y vuelta a los bancos. ¿Probablemente por eso los mercados cerraban a las 3:30 p.m. cuando los bancos cerraban a las 5 p.m.?!! Los mercados se congestionaron tanto con operaciones que no se liquidaban durante días y fallaban en entregar que la SEC movió la ventana de liquidación a T+5 e introdujo servicios de liquidación dedicados. Hablando prácticamente, la ejecución es el centro de beneficios que necesita ser maximizado. La innovación en la ejecución permite emitir más activos, más inversores para participar, mejor y más eficiente descubrimiento de precios. La liquidación es un servicio público, una característica de un sistema de negociación eficiente. No quieres pensar en la liquidación. Te obsesionas con la ejecución. Para cuantificar esto, desde 1970 los tiempos de ejecución han mejorado entre 100,000x - 1,000,000x y los tiempos de liquidación han mejorado entre 5-10x. La ejecución ha pasado de 30s-1min a 20 microsegundos. Los tiempos de liquidación pasaron de 5 días a 1 día. Desde principios fundamentales, tanto las transacciones como las liquidaciones pueden lograrse dentro de una única capa de ejecución estatal, 1) Costo de transferencia de activos y $$ – que es ~0 en redes eficientes 2) Requisitos de liquidez reducidos por compensación vs liquidación instantánea – que se pueden implementar en la capa de ejecución 3) Plena finalización – que una L1 suficientemente descentralizada puede proporcionar Pero incluso si no lo crees, el punto más amplio es que importa menos dónde/cómo liquidar y más qué tan bien ejecutas. IBRL.