J'écoutais la présentation de Toly lors du sommet All-In et je suis tombé dans le trou de lapin de l'exécution contre le règlement (horodaté ci-dessous pour référence) La séparation des systèmes de transaction et de règlement dans le TradFi semble être plus due à la dépendance des chemins qu'à des principes fondamentaux. Les systèmes de règlement – distincts des salles de marché – ont été inventés (par le régulateur) dans les années 1960 lorsque les volumes de transactions ont tellement augmenté que leurs bureaux arrière ne pouvaient plus *physiquement transporter* les certificats d'actions et les papiers dans les *jours* suivant le règlement des transactions. Vous voyez les systèmes de trading rapidement mis à jour pour répondre à la demande, achetant des ordinateurs coûteux pour traiter les transactions. Les règlements ont été repoussés au bureau arrière où des employés écrivaient des chèques à la main, localisaient et transféraient des certificats d'actions, et faisaient des allers-retours vers les banques. C'est probablement pourquoi les marchés fermaient à 15h30 alors que les banques fermaient à 17h ?!! Les marchés étaient tellement engorgés avec des transactions ne se réglant pas pendant des jours et échouant à livrer que la SEC a déplacé la fenêtre de règlement à T+5 et a introduit des services de règlement dédiés. De manière pratique, l'exécution est le centre de profit qui doit être maximisé. L'innovation sur l'exécution permet d'émettre plus d'actifs, de faire participer plus d'investisseurs, et d'améliorer la découverte des prix de manière plus efficace. Le règlement est un service public, une caractéristique d'un système de trading performant. Vous ne voulez pas penser au règlement. Vous vous obsédez sur l'exécution. Pour quantifier cela, depuis 1970, les temps d'exécution se sont améliorés de 100 000x - 1 000 000x et les temps de règlement se sont améliorés de 5-10x. L'exécution est passée de 30s-1min à 20 microsecondes. Les temps de règlement sont passés de 5 jours à 1 jour. Sur des principes fondamentaux, les transactions et les règlements peuvent tous être réalisés au sein d'une seule couche d'exécution d'état, 1) Coût de transfert d'actifs et $$ – qui est ~0 sur des réseaux performants 2) Exigences de liquidité réduites grâce à la compensation par rapport au règlement instantané – qui peuvent être mises en œuvre au niveau de la couche d'exécution 3) Finalité complète – qu'un L1 suffisamment décentralisé peut fournir Mais même si vous n'achetez pas cela, le point plus large est qu'il importe moins où/comment vous vous réglez et plus comment vous exécutez bien. IBRL.