Ik luisterde naar de lezing van Toly op de All-In summit en ging het konijnenhol van uitvoering versus afwikkeling in (tijdstempel hieronder voor referentie) De scheiding van transactie- en afwikkelingssystemen in TradFi lijkt meer voort te komen uit padafhankelijkheid dan uit eerste principes. Afwikkelingssystemen – distinct van handelsvloeren – werden uitgevonden (door de regulator) in de jaren '60 toen de handelsvolumes zo enorm stegen dat hun backoffices de aandelencertificaten en papieren niet langer *fysiek konden vervoeren* binnen *dagen* na het afhandelen van de transacties. Je ziet handelsystemen snel worden geüpgraded om aan de vraag te voldoen, dure computers kopen om transacties te verwerken. Afwikkelingen werden naar de backoffice geduwd waar klerken cheques met de hand schreven, aandelencertificaten zochten en overdragen, en heen en weer naar de banken renden. Dit is waarschijnlijk waarom de markten om 15:30 uur sloten terwijl de banken om 17:00 uur sloten?!! Markten raakten zo overbelast met transacties die dagenlang niet werden afgewikkeld en niet konden worden geleverd dat de SEC het afwikkelingsvenster naar T+5 verplaatste en speciale afwikkelingsdiensten introduceerde. Praktisch gezien is uitvoering het winstcentrum dat gemaximaliseerd moet worden. Innovatie op het gebied van uitvoering stelt in staat om meer activa uit te geven, meer investeerders te laten deelnemen, en betere en efficiëntere prijsontdekking te realiseren. Afwikkeling is een nutsvoorziening, een functie van een performant handelssysteem. Je wilt niet aan afwikkeling denken. Je bent gefocust op uitvoering. Om dit te kwantificeren, sinds 1970 zijn de uitvoeringstijden met 100.000x - 1.000.000x verbeterd en de afwikkelingstijden met 5-10x. De uitvoering is gegaan van 30s-1min naar 20 microseconden. De afwikkelingstijden zijn gegaan van 5 dagen naar 1 dag. Op basis van eerste principes kunnen zowel transacties als afwikkelingen allemaal worden bereikt binnen een enkele staat uitvoeringslaag, 1) Kosten van overdracht van activa en $$ – wat ~0 is op performante netwerken 2) Verminderde liquiditeitsvereisten door netting versus directe afwikkeling – wat kan worden geïmplementeerd op de uitvoeringslaag 3) Volledige finaliteit – die een voldoende gedecentraliseerde L1 kan bieden Maar zelfs als je dat niet gelooft, is het grotere punt dat het minder uitmaakt waar/hoe je afwikkelt en meer hoe goed je uitvoert. IBRL.