O Fed mudou para uma postura mais agressiva, enquanto os mercados de crédito estão lutando contra o endividamento em CapEx de IA e a economia em forma de K está dividindo o país em dois. 🧵 Resumo do nosso último Roundup @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

O fechamento do governo foi um teatro no auge: Zero vitórias políticas, 5 milhões de voos interrompidos, $619 bilhões adicionados à dívida federal, 750 mil trabalhadores em licença, e todo o sistema estatístico dos EUA "permanentemente danificado." O CPI de outubro agora pode vir em meados de dezembro, estendendo o dilema do Fed de "dirigir no nevoeiro".

Erro clássico do Fed a repetir: A inflação provavelmente atingiu o pico do ciclo, pois todos os indicadores futuros apontam para uma queda no Q1, no entanto, quatro membros votantes estão abertamente contra um corte em dezembro. Fed Collins: “provavelmente será apropriado manter as taxas de política nos níveis atuais por algum tempo.” Tradução: alimentámos a bolha todo o verão, agora temos medo da nossa própria sombra.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc A reviravolta do QT também foi discretamente hawkish Redução mais lenta dos Treasuries, mas redução mais rápida dos MBS = maior duração despejada no mercado = condições financeiras mais apertadas. Exatamente o oposto do que os ativos de risco precisam quando os spreads de crédito já estão se alargando.

Entretanto, a mudança no regime de CapEx de IA chegou. Os monstros de fluxo de caixa da Mag7 estão se tornando emissores de dívida. O CDS da Oracle acabou de disparar para níveis não vistos desde 2000 e 2020. O JP Morgan estima que são necessários mais de $1,5T de nova oferta IG ao longo de cinco anos apenas para a construção de IA. Os mercados de crédito estão votando primeiro; o capital próprio geralmente segue.

Os preços do crédito privado também estão a divergir fortemente O mesmo empréstimo a ser negociado a 100c em junho de 2024: Blackstone 82¢, Apollo 77¢, KKR 91¢, Monro 84c. É assim que cada ciclo de crédito começa: fase de negação antes da venda forçada. As inadimplências de automóveis subprime estão agora piores do que os picos de 2008 para o quartil inferior, sugerindo que o contrato social está a decair rapidamente.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc A pesquisa de Michigan sobre as expectativas financeiras de cinco anos em comparação com o S&P 500 é a maior diferença de sempre. Quando metade do país espera ficar mais pobre para sempre, o contrato social se desfaz e a polarização acelera.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Principais conclusões: ➤ Fed agressivo no pior momento exato ➤ Mag7 agora emissores de dívida em série ➤ Marcas de crédito privado já a divergir fortemente ➤ Divisão da economia K a agravar as fraturas políticas

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