Koncentrationen av (varu)obalanser i Östasien är verkligen anmärkningsvärd – mer eller mindre hela det globala överskottet finns nu i ett fåtal asiatiska ekonomier. 1/

Kina är naturligtvis epicentrum. Vid IMF-mötena om två veckor kommer det att vara avgörande att IMF erkänner att ökningen av Kinas överskott efter COVID inte var övergående (och tydligt signalerar att varuhandeln är en nyckelvariabel, utan de bisarra betalningsbalansjusteringarna) 2/

Men det är inte bara Kina – datacenterboomen använder lika mycket chips. Det har drivit upp Koreas och Taiwans överskott (plus att nästan alla asiatiska valutor är mycket svaga ...) 3/

Asiens överskott är så stort att det pressar tillbaka måtten på obalanser i varuhandeln till nära rekordnivåer (i dollartermer) trots att oljeöverskottet är ganska lågt och EU:s överskott krymper (det skulle ha minskat ännu mer utan irländska läkemedel) 4/

Naturligtvis krävs det två för att dansa tango; USA:s icke-oljeunderskott driver fortfarande underskottssidan av huvudboken ... Något som ofta går förlorat i rapporteringen som fokuserar på förändrade mönster för bilateral handel från tullarna 5/

Men den stora förändringen på senare tid har inte skett på underskottssidan – som domineras av USA, med hjälp av Storbritannien och Indien – utan på överskottssidan, där Kina och dess grannar nu verkligen är "dominerande" 6/

Med tanke på hur länge Kina har haft ett överskott (och med tanke på dess betydande, positiva internationella nettoinvesteringsställning) borde varuöverskottet generera överskott i investeringsinkomster – så allt detta bör också återspeglas i bytesbalanssiffrorna ... 7/

Men det är inte av skäl som jag har diskuterat länge och inte kommer att upprepa här. Så det finns en stor klyfta mellan "varu"-baserade mått på obalanser (måste använda tullen!) och "bytesbalans"-baserade mått ... 8/

Den skillnaden har förbryllat IMF och andra under en tid – men Macron var idag (med rätta) fokuserad på varor (hans sektoriella tullidé har sina förtjänster) och det är även USA. 9/

Och det är faktiskt Kina också – Xis tal om tillverkningsdominans är inte en referens till ett överskott på 3 procentenheter av BNP (600 miljarder dollar) i bytesbalansen (bör rapporteras till närmare 5 procentenheter av BNP / 1 biljon dollar imho) ... 10/

Diskussioner om fragmentering från tullar (den vanliga @IMFNews inramningen) fångar inte riktigt verkligheten i en djupt obalanserad värld som inte har fragmenterats, eftersom Kina fortfarande är beroende av länder i det demokratiska (eller populistiska?) blocket för efterfrågan (se dess rekordöverskott) 11/11