Koncentrace nerovnováh v obchodu se zbožím ve východní Asii je skutečně pozoruhodná – víceméně veškerý globální přebytek se dnes nachází v několika asijských ekonomikách. 1/

Čína je samozřejmě epicentrem. Na zasedání MMF za dva týdny bude kriticky důležité, aby MMF uznal, že nárůst čínského přebytku po COVIDu nebyl přechodný (a jasně signalizoval, že obchod se zbožím je klíčovou proměnnou, bez bizarních úprav BoP) 2/

Ale není to jen Čína – boom datových center spotřebovává stejně velké množství čipů. To zvýšilo přebytek Koreje a Tchaj-wanu (plus téměř všechny asijské měny jsou velmi slabé...). 3/

Asijský přebytek je tak velký, že tlačí ukazatele nerovnováhy obchodu se zbožím zpět na téměř rekordní úroveň (v dolarovém vyjádření), přestože přebytek ropy je poměrně nízký a přebytek EU se zmenšuje (bez irského farmaceutického průmyslu by byl ještě nižší) 4/

Na tango jsou samozřejmě potřeba dva; americký neropný deficit stále táhne deficitní stranu účetní knihy... něco, co se často ztrácí ve zprávách, které se zaměřují na měnící se vzorce bilaterálního obchodu v důsledku cel 5/

Ale velká změna v poslední době nenastala na straně deficitu – kterému dominují USA s pomocí Velké Británie a Indie – ale na straně přebytku, kde Čína a její sousedé jsou nyní skutečně "dominantní" 6/

Vzhledem k tomu, jak dlouho Čína hospodařila s přebytkem (a vzhledem k její značné, kladné čisté investiční pozici), měl by přebytek zboží generovat přebytky v příjmech z investic – takže to vše by se mělo odrážet i v číslech běžného účtu... 7/

Ale není to z důvodů, které jsem dlouze rozebíral a nebudu je zde opakovat -- Takže existuje velký rozpor mezi měřením nerovnováh založeným na "zboží" (je třeba použít cla!) a metrikami založenými na "běžném účtu"... 8/

Tento rozdíl zmátl MMF i další po nějakou dobu – ale Macron se dnes zaměřil (správně) na zboží (jeho myšlenka sektorových cel má své opodstatnění) a stejně tak i USA. 9/

A vskutku je to i s Čínou – Si Ťin-pchingovy řeči o dominanci ve výrobě nejsou odkazem na přebytek běžného účtu ve výši 3 procentních bodů HDP (600 miliard dolarů) (imho by měl být vykázán blíže k 5 procentním bodům HDP / 1 bilion dolarů)... 10/

Diskuse o fragmentaci v důsledku cel (obvyklá @IMFNews rámování) ve skutečnosti nezachycují realitu hluboce nevyváženého světa, který se neroztříštil, protože Čína stále spoléhá na země v demokratickém (nebo populistickém?) bloku poptávky (viz její rekordní přebytek) 11/11