Konsentrasi ketidakseimbangan perdagangan (barang) di Asia Timur benar-benar luar biasa – kurang lebih semua surplus global sekarang ditemukan di beberapa ekonomi Asia. 1/

China adalah episentrum tentu saja. Pada pertemuan IMF dalam waktu dua minggu, akan sangat penting bagi IMF untuk mengakui bahwa kenaikan surplus China setelah COVID tidak sementara (dan memberi sinyal dengan jelas bahwa perdagangan barang adalah variabel utama, tanpa penyesuaian BoP yang aneh) 2/

Tapi bukan hanya China – ledakan pusat data digunakan sebagai banyak chip. Itu telah mendorong surplus Korea dan Taiwan naik (ditambah hampir semua mata uang Asia sangat lemah ... ) 3/

Surplus Asia sangat besar sehingga mendorong langkah-langkah ketidakseimbangan perdagangan barang kembali ke mendekati tingkat rekor (dalam istilah dolar) meskipun surplus minyak cukup rendah dan surplus UE menyusut (akan turun lebih jauh lagi tanpa farmasi Irlandia) 4/

tentu saja dibutuhkan dua orang untuk tango; defisit non-minyak AS masih mendorong sisi defisit dari buku besar ... sesuatu yang sering hilang dalam pelaporan yang berfokus pada perubahan pola perdagangan bilateral dari tarif 5/

Tetapi perubahan besar baru-baru ini tidak berada di sisi defisit – yang didominasi oleh AS, dengan bantuan dari Inggris dan India – tetapi di sisi surplus, di mana China dan tetangganya sekarang benar-benar "dominan" 6/

Mengingat berapa lama Tiongkok telah menjalankan surplus (dan mengingat posisi investasi internasional bersih yang cukup besar dan positif), surplus barang harus menghasilkan surplus dalam pendapatan investasi - jadi semua ini juga harus tercermin dalam angka transaksi berjalan ... 7/

Tapi itu bukan karena alasan yang telah saya diskusikan panjang lebar dan tidak akan mengulangi di sini -- Jadi ada keterputusan besar antara ukuran ketidakseimbangan berbasis "barang" (perlu menggunakan bea cukai!) dan metrik berbasis "rekening giro" ... 8/

Perbedaan itu telah membingungkan IMF dan lainnya untuk beberapa waktu – tetapi Macron hari ini fokus (dengan benar) pada barang (ide tarif sektoralnya memiliki manfaat) dan begitu juga AS. 9/

Dan memang begitu juga China - pembicaraan Xi tentang dominasi manufaktur bukanlah referensi untuk surplus transaksi berjalan 3 pp PDB ($ 600 miliar) (harus dilaporkan mendekati 5 pp PDB / $ 1 triliun imho) ... 10/

Diskusi tentang fragmentasi dari tarif (pembingkaian @IMFNews biasa) tidak benar-benar menangkap realitas dunia yang sangat tidak seimbang yang belum terfragmentasi, karena Tiongkok masih bergantung pada negara-negara dalam blok demokratis (atau populis?) untuk permintaan (lihat rekor surplusnya) 11/11