東アジアにおける(財の)貿易不均衡の集中は実に顕著であり、世界の黒字のほぼすべてが現在、いくつかのアジア経済に見出されています。 1/

もちろん、中国が震源地です。 2週間後のIMF会合では、IMFが新型コロナウイルス感染症後の中国の黒字の増加が一過性ではないことを認識することが重要になるだろう(そして、奇妙な国際収支調整がなくても、商品貿易が重要な変数であることを明確に示している) 2/

しかし、それは中国だけではなく、データセンターブームはチップを大量に使用しています。 それが韓国と台湾の黒字を押し上げました(さらに、ほぼすべてのアジア通貨は非常に弱いです... 3/

アジアの黒字は非常に大きいため、石油黒字が非常に低く、EUの黒字が縮小しているにもかかわらず、財貿易の不均衡の指標を記録的な水準(ドルベースで)近くまで押し戻しています(アイルランドの製薬会社がいなければさらに減少するでしょう) 4/

もちろん、タンゴには2人が必要です。米国の非石油赤字は依然として台帳の赤字側を動かしています...関税による二国間貿易のパターンの変化に焦点を当てた報道では、しばしば失われがちなもの 5/

しかし、最近の大きな変化は、英国とインドの支援を受けて米国が支配している赤字側ではなく、中国とその近隣諸国が現在真に「支配的」になっている黒字側にある 6/

中国がどれだけ長い間黒字を保ってきたかを考えると(そして、その相当なプラスの純国際投資ポジションを考えると)、財の黒字は投資収益の黒字を生み出すはずなので、これらすべては経常収支にも反映されるべきです... 7/

しかし、それは私が長々と議論した理由ではなく、ここで繰り返すつもりはありません。 したがって、「商品」ベースの不均衡の尺度(税関を使用する必要があります!)と「経常収支」ベースの指標の間には大きな乖離があります... 8/

この違いは、しばらくの間、IMFやその他の人々を困惑させてきましたが、今日のマクロンは(正しく)商品に焦点を当てていました(彼の部門別関税のアイデアにはメリットがあります)、米国も同様です。 9/

そして実際、中国も同様です -- 製造業の優位性に関する習近平の話は、GDPの3ポイント(600億ドル)の経常収支黒字(GDPの5ポイント/私見1兆ドル近くで報告されるべき)に言及しているわけではありません... 10/

関税による断片化に関する議論(通常の@IMFNews枠組み)は、中国が依然として需要を民主主義(またはポピュリスト?)ブロックの国に依存しているため、断片化されていない深刻な不均衡な世界の現実を実際には捉えていません(記録的な黒字を参照) 11/11