El informe ADP es mejor que los informes recientes, aunque sigue siendo moderado con poco más de 40K empleos en octubre. ADP es del sector privado. Sin embargo, el 1 de octubre, 151K trabajadores federales que aceptaron compras anticipadas anteriormente saldrán de las nóminas, mientras que la contratación estatal y local se ha evaporado este año. Eso probablemente empujará los datos oficiales de nóminas de octubre al rojo. Los trabajadores federales que fueron despedidos temporalmente o forzados a trabajar sin paga no aparecen como pérdidas de empleo siempre que se les pague con retraso. El daño colateral a los contratistas, comunidades y ahora la interrupción de SNAP, que afecta el 9% de las compras de alimentos en el hogar, podría añadir insulto a la herida. Estamos golpeando ecosistemas enteros con el cierre y las pérdidas son mayores que en cierres anteriores debido a la escala y duración del cierre. Las esperanzas son altas para una resolución pronto. Estamos comenzando a perder datos críticos, notablemente sobre la inflación. Probablemente hemos perdido el IPC de octubre, lo que significa que la Fed no tendrá los componentes que necesita para la medida de inflación PCE. Eso es lo que apunta. Este es el problema que el presidente Powell subrayó en la conferencia de prensa. Advirtió que el apagón de datos del gobierno federal era como conducir en la niebla, lo que podría obligar a la Fed a desacelerar los recortes de tasas. El índice ISM de manufactura es débil, con más pérdidas en el empleo, precios de insumos más altos y menciones de aranceles. Los servicios ISM son más fuertes pero con precios más altos y preocupaciones sobre aranceles. Eso deja a la Fed con un mandato en conflicto y muy pocos datos oficiales para obtener una lectura más robusta sobre la economía. Difícil. Todavía pensamos que la Fed podría recortar una vez más este año, pero no es una apuesta segura, ni debería serlo dado los mensajes mixtos que estamos recibiendo sobre la economía.

Trabajando en una nueva pieza que expone por qué estamos experimentando un auge sin empleo. Investigaciones de JP Morgan sugieren que la IA y la inversión relacionada en infraestructura representaron 3/4 del crecimiento promedio del 1.6% de la primera mitad del año. Eso y la riqueza que generó para los hogares más adinerados sugieren que el crecimiento se ha concentrado más en unas pocas empresas y hogares. Los datos preliminares del tercer trimestre sugieren que el crecimiento se acercó al ritmo del 3.8% del segundo trimestre, lo que haría de esos seis meses los más fuertes desde la segunda mitad de 2023. No tenemos datos oficiales para septiembre, excepto el IPC. Las nóminas se desaceleraron de 158K por mes en 2024 a 75K en 2025 hasta la fecha. Los últimos tres meses muestran que las ganancias laborales cayeron por debajo de los moderados 30K - 60K por mes necesarios para mantener el desempleo bajo control. Por lo tanto, la tasa de desempleo subió del 4.1% en junio al 4.3% en agosto. Se espera que cruce el 4.4% en septiembre u octubre. En octubre, 151K trabajadores federales salieron de las nóminas. Eso probablemente empujará las nóminas de octubre al rojo. El aún bajo nivel de desempleo es engañoso. El U6, que incluye a más desempleados y personas en apuros, alcanzó el 8.1% en agosto, su nivel más alto desde 2021 y casi 2% por encima de los niveles de 2019. Aquellos que tienen un trabajo se aferran a él, mientras que los que no lo tienen se quedan deseando. Eso es antes del cierre y el daño colateral a contratistas y comunidades. Ecosistemas enteros se ven afectados. Las ofertas de trabajo en Indeed están cayendo, @ADP tibio en el mejor de los casos - negativo en septiembre, débil en octubre. @RevelioLabs sugiere un poco más fuerte pero no robusto en septiembre. Más datos de octubre estarán disponibles la próxima semana. Probablemente veremos ganancias laborales de alrededor de medio millón para el año, una pequeña fracción de los 1.9M del año pasado. Eso marcaría el año más débil desde 2020 y el segundo más débil desde 2009. Eso fue durante la crisis financiera global. La brecha entre el crecimiento y las moderadas ganancias laborales se acumula en el crecimiento de la productividad. Estamos haciendo más con menos. Es demasiado pronto para que la IA impulse el crecimiento de la productividad en toda la economía - más sobre eso en mi próxima pieza. El problema es que ese aumento en el crecimiento de la productividad se acumula más para los propietarios de capital que para los trabajadores. Eso ha sido así gran parte de este siglo. Noviembre es un mes para dar gracias. Los bancos de alimentos se están ocupando. El cumpleaños de mi hijo es pronto. Él se ofreció como voluntario en un banco de alimentos y pidió que donara para su regalo. Las comidas perdidas no se recuperan. Los niños hambrientos no pueden aprender. Comparte pan y comparte una porción.