ADP-rapport beter dan recente rapporten, maar nog steeds gedempt met iets meer dan 40K banen in oktober. ADP is de private sector. Echter, op 1 oktober vallen 151K federale werknemers die eerder een afkoopsom hebben genomen van de loonlijst, terwijl de aanwervingen door de staat en lokale overheden dit jaar zijn verdampt. Dat zal waarschijnlijk de officiële gegevens voor de oktober-lonen in het rood duwen. Federale werknemers die op non-actief zijn gesteld of gedwongen zijn om zonder loon te werken, worden niet als baanverliezen geteld zolang ze achteraf worden betaald. De collateral damage voor aannemers, gemeenschappen en nu de verstoring van SNAP, die 9% van de voedselinkopen thuis raakt, kan de verwondingen verergeren. We raken hele ecosystemen met de shutdown en de verliezen zijn groter dan bij eerdere shutdowns vanwege de schaal en de duur van de shutdown. De hoop is hoog op een snelle oplossing. We beginnen kritieke gegevens te verliezen, met name over inflatie. We hebben waarschijnlijk de CPI voor oktober verloren, wat betekent dat de Fed de componenten mist die het nodig heeft voor de PCE-inflatiemaat. Dat is waar het op richt. Dit is het probleem dat voorzitter Powell benadrukte tijdens de persconferentie. Hij waarschuwde dat de gegevensblackout van de federale overheid vergelijkbaar was met rijden in een mist, wat de Fed zou kunnen dwingen om de renteverlagingen te vertragen. ISM-mfg-index zwak, met meer verliezen in werkgelegenheid, hogere invoerprijzen en vermeldingen van tarieven. ISM-diensten sterker, maar hogere prijzen en zorgen over tarieven. Dat laat de Fed met een strijdend mandaat en veel te weinig officiële gegevens om een robuustere lezing van de economie te krijgen. Moeilijk. We denken nog steeds dat de Fed dit jaar nog één keer kan verlagen, maar het is geen zekerheid, noch zou het dat moeten zijn gezien de gemengde signalen die we krijgen over de economie.

Werken aan een nieuw stuk waarin wordt uiteengezet waarom we een werkloosheidsboom ervaren. Onderzoek van JP Morgan suggereert dat AI en gerelateerde investeringen in infrastructuur verantwoordelijk waren voor 3/4 van de gemiddelde groei van 1,6% in de eerste helft van het jaar. Dat en de rijkdom die het genereerde voor de meest welvarende huishoudens suggereren dat de groei meer geconcentreerd is geraakt in een paar bedrijven en huishoudens. Voorlopige gegevens over het derde kwartaal suggereren dat de groei dicht bij het tempo van 3,8% van het tweede kwartaal kwam, wat die zes maanden de sterkste zou maken sinds de tweede helft van 2023. We hebben geen officiële gegevens voor september behalve de CPI. De werkgelegenheid groeide van 158K per maand in 2024 naar 75K in 2025 tot nu toe. De laatste drie maanden tonen aan dat de werkgelegenheidsgroei onder de bescheiden 30K - 60K per maand is gezakt die nodig zijn om de werkloosheid in toom te houden. Daarom is het werkloosheidspercentage gestegen van 4,1% in juni naar 4,3% in augustus. Verwacht dat het in september of oktober 4,4% zal overschrijden. In oktober zijn 151K federale werknemers van de loonlijst afgevallen. Dat zal waarschijnlijk de loonlijst van oktober in het rood duwen. Het nog steeds lage niveau van werkloosheid is misleidend. De U6, die meer van de werklozen en gestressten omvat, bereikte 8,1% in augustus, het hoogste niveau sinds 2021 en bijna 2% boven de niveaus van 2019. Degenen die een baan hebben, houden zich vast, terwijl degenen die dat niet hebben, in de kou staan. Dat is nog voor shutdown en collateral damage voor aannemers en gemeenschappen. Hele ecosystemen worden beïnvloed. Vacatures op Indeed dalen, @ADP is op zijn best lauw - negatief in september, zwak in oktober. @RevelioLabs suggereert iets sterker maar niet robuust in september. Meer gegevens over oktober komen volgende week uit. We zullen waarschijnlijk jobwinsten van ongeveer een half miljoen voor het jaar zien, een klein percentage van de 1,9M van vorig jaar. Dat zou het zwakste jaar sinds 2020 markeren en het op één na zwakste sinds 2009. Dat was tijdens de wereldwijde financiële crisis. De kloof tussen groei en bescheiden werkgelegenheidsgroei komt voort uit productiviteitsgroei. We doen meer met minder. Het is te vroeg voor AI om de productiviteitsgroei in de economie te stimuleren - daarover meer in mijn volgende stuk. Het probleem is dat die stijging in productiviteitsgroei meer ten goede komt aan eigenaren van kapitaal dan aan werknemers. Dat is al het geval gedurende een groot deel van deze eeuw. November is een maand om dankbaar te zijn. Voedselbanken krijgen het druk. De verjaardag van mijn zoon is binnenkort. Hij heeft vrijwilligerswerk gedaan bij een voedselbank en vroeg me om te doneren voor zijn cadeau. Verloren maaltijden worden niet teruggewonnen. Hongerige kinderen kunnen niet leren. Breek brood en deel een stuk.