Trabajando en una nueva pieza que expone por qué estamos experimentando un auge sin empleo. Investigaciones de JP Morgan sugieren que la IA y la inversión relacionada en infraestructura representaron 3/4 del crecimiento promedio del 1.6% de la primera mitad del año. Eso y la riqueza que generó para los hogares más adinerados sugieren que el crecimiento se ha concentrado más en unas pocas empresas y hogares. Los datos preliminares del tercer trimestre sugieren que el crecimiento se acercó al ritmo del 3.8% del segundo trimestre, lo que haría de esos seis meses los más fuertes desde la segunda mitad de 2023. No tenemos datos oficiales para septiembre, excepto el IPC. Las nóminas se desaceleraron de 158K por mes en 2024 a 75K en 2025 hasta la fecha. Los últimos tres meses muestran que las ganancias laborales cayeron por debajo de los moderados 30K - 60K por mes necesarios para mantener el desempleo bajo control. Por lo tanto, la tasa de desempleo subió del 4.1% en junio al 4.3% en agosto. Se espera que cruce el 4.4% en septiembre u octubre. En octubre, 151K trabajadores federales salieron de las nóminas. Eso probablemente empujará las nóminas de octubre al rojo. El aún bajo nivel de desempleo es engañoso. El U6, que incluye a más desempleados y personas en apuros, alcanzó el 8.1% en agosto, su nivel más alto desde 2021 y casi 2% por encima de los niveles de 2019. Aquellos que tienen un trabajo se aferran a él, mientras que los que no lo tienen se quedan deseando. Eso es antes del cierre y el daño colateral a contratistas y comunidades. Ecosistemas enteros se ven afectados. Las ofertas de trabajo en Indeed están cayendo, @ADP tibio en el mejor de los casos - negativo en septiembre, débil en octubre. @RevelioLabs sugiere un poco más fuerte pero no robusto en septiembre. Más datos de octubre estarán disponibles la próxima semana. Probablemente veremos ganancias laborales de alrededor de medio millón para el año, una pequeña fracción de los 1.9M del año pasado. Eso marcaría el año más débil desde 2020 y el segundo más débil desde 2009. Eso fue durante la crisis financiera global. La brecha entre el crecimiento y las moderadas ganancias laborales se acumula en el crecimiento de la productividad. Estamos haciendo más con menos. Es demasiado pronto para que la IA impulse el crecimiento de la productividad en toda la economía - más sobre eso en mi próxima pieza. El problema es que ese aumento en el crecimiento de la productividad se acumula más para los propietarios de capital que para los trabajadores. Eso ha sido así gran parte de este siglo. Noviembre es un mes para dar gracias. Los bancos de alimentos se están ocupando. El cumpleaños de mi hijo es pronto. Él se ofreció como voluntario en un banco de alimentos y pidió que donara para su regalo. Las comidas perdidas no se recuperan. Los niños hambrientos no pueden aprender. Comparte pan y comparte una porción.