ADP informa mejor que los informes recientes, todavía moderado con un poco más de 40K empleos en octubre. ADP es el sector privado. Sin embargo, el 1 de octubre, 151K trabajadores federales que tomaron compras anteriores se retiraron de las nóminas, mientras que la contratación estatal y local se evaporó este año. Eso probablemente empujará los datos oficiales de las nóminas de octubre a números rojos. Los trabajadores federales que fueron suspendidos u obligados a trabajar sin paga no aparecen como pérdidas de empleo siempre que se les pague en mora. El daño colateral a los contratistas, las comunidades y ahora la interrupción de SNAP, que afecta el 9% de las compras de alimentos en el hogar, podrían agregar insulto a la herida. Estamos golpeando ecosistemas enteros con el cierre y las pérdidas son mayores que las de los cierres anteriores debido a la escala y la duración del cierre. Hay muchas esperanzas de una resolución pronto. Estamos empezando a perder datos críticos, especialmente sobre la inflación. Es probable que hayamos perdido el IPC de octubre, lo que significa que la Fed no tendrá los componentes que necesita para la medida de inflación PCE. Eso es lo que apunta. Este es el tema que el presidente Powell subrayó en la conferencia de prensa. Advirtió que el apagón de datos del gobierno federal era similar a conducir en una niebla, lo que podría obligar a la Fed a reducir la velocidad de los recortes de tasas. El índice ISM mfg es débil, con más pérdidas en empleo, precios de insumos más altos y menciones arancelarias. El ISM presta servicios más fuertes pero precios más altos y preocupaciones por los aranceles. Eso deja a la Fed con un mandato en duelo y muy pocos datos oficiales para obtener una lectura más sólida de la economía. Duro. Seguimos pensando que la Fed podría recortar una vez más este año, pero no de golpe, ni debería darse los mensajes contradictorios que estamos recibiendo sobre la economía.

Trabajando en una nueva pieza que explique por qué estamos experimentando un auge del desempleo. La investigación de JP Morgan sugiere que la IA y la inversión relacionada en infraestructura representaron 3/4 del crecimiento promedio del 1,6% de la primera mitad del año. Eso y la riqueza que generó para los hogares más ricos sugieren que el crecimiento se ha concentrado más en unas pocas empresas y hogares. Los datos preliminares sobre el 3T sugieren que el crecimiento se acercó al ritmo del 3,8% del 2T, lo que haría que esos seis meses fueran los más fuertes desde la segunda mitad de 2023. No tenemos datos oficiales de septiembre, excepto el IPC. Las nóminas se desaceleraron de 158K por mes en 2024 a 75K en 2025 YTD. Los últimos tres meses muestran que las ganancias de empleo cayeron por debajo de los moderados 30K - 60K por mes necesarios para mantener el desempleo bajo control. Por lo tanto, la tasa de desempleo subió del 4,1% en junio al 4,3% en agosto. Espere cruzar el 4,4% en septiembre u octubre. En octubre, 151 mil trabajadores federales abandonaron las nóminas. Eso probablemente empujará las nóminas de octubre a números rojos. El nivel de desempleo aún bajo es engañoso. El U6, que incluye más desempleados y estresados, alcanzó el 8,1% en agosto, su nivel más alto desde 2021 y casi un 2% por encima de los niveles de 2019. Los que tienen un trabajo se aferran, mientras que los que no lo tienen se quedan con las ganas. Eso es antes del cierre y el daño colateral a los contratistas y las comunidades. Ecosistemas enteros se ven afectados. Las ofertas de trabajo en Indeed caen, @ADP tibias en el mejor de los casos: negativas en septiembre, débiles en octubre. @RevelioLabs sugiere un poco más fuerte pero no robusto en septiembre. La próxima semana se publicarán más datos sobre octubre. Es probable que veamos ganancias de empleo de alrededor de medio millón para el año, una pequeña fracción de los 1,9 millones del año pasado. Eso marcaría el año más débil desde 2020 y el segundo más débil desde 2009. Eso fue durante la crisis financiera mundial. La brecha entre el crecimiento y las ganancias moderadas del empleo se acumula en el crecimiento de la productividad. Estamos haciendo más con menos. Es demasiado pronto para que la IA impulse el crecimiento de la productividad en toda la economía, más sobre eso en mi próximo artículo. El problema es que ese repunte en el crecimiento de la productividad se acumula más para los propietarios del capital que para los trabajadores. Ese ha sido el caso durante gran parte de este siglo. Noviembre es un mes para dar gracias. Los bancos de alimentos están ocupados. El cumpleaños de mi hijo es pronto. Se ofreció como voluntario en un banco de alimentos y me pidió que donara para su regalo. Las comidas perdidas no se recuperan. Los niños hambrientos no pueden aprender. Parta el pan y comparta una rebanada.