1/ Lạm phát của Argentina đã giảm từ gần 300% vào tháng 4 năm 2024 xuống chỉ còn 30% vào tháng 9 năm 2025. Một thành tựu lịch sử. Nhưng… chi phí cho phép màu này là gì? Và tại sao Milei lại ở New York gặp Donald Trump? 🧵

2/ Chương trình sốc của Milei đã mang lại những chiến thắng sớm: ✦ Chi tiêu của chính phủ bị cắt giảm ✦ Ngân sách được cân bằng ✦ Lạm phát sụp đổ trong thời gian kỷ lục ✦ Hơn 40 tỷ đô la trong các khoản vay từ IMF và đa phương Có vẻ như liệu pháp sốc tự do đang hoạt động.

3/ Để kiềm chế lạm phát, Milei đã thực hiện hai biện pháp: ✂️ Thắt lưng buộc bụng: những cắt giảm “cưa máy” đặc trưng của ông đối với chi tiêu chính phủ, mang lại thặng dư đầu tiên trong hơn một thập kỷ! 💵 Một đồng peso mạnh hơn: Được hỗ trợ bởi ngân hàng trung ương, điều này đã làm cho hàng nhập khẩu rẻ hơn (vì đồng peso mua được nhiều đô la hơn) và làm chậm chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Điều này đã mang lại sự giảm lạm phát nhanh chóng, nhưng cũng để lại những rủi ro tiềm ẩn: xuất khẩu yếu hơn, phụ thuộc vào dự trữ, và dễ bị tổn thương trước các cú sốc.

4/ Peso được giữ vững như thế nào? Milei đã giới thiệu một dải di động: peso có thể di chuyển theo lực lượng thị trường trong một khoảng cố định, nhưng nếu chạm đến giới hạn, ngân hàng trung ương sẽ can thiệp, bán hoặc mua đô la để giữ nó trong dải. Với nguồn tiền mới từ IMF vào năm 2024, dự trữ trông có vẻ thoải mái. Trong nhiều tháng, dải không bị thử thách, và hệ thống có vẻ ổn định. Nhưng sự ổn định này phụ thuộc rất nhiều vào niềm tin.

5/ Niềm tin đó đã bị rạn nứt gần đây, khi đảng của Milei thua trong cuộc bầu cử tỉnh Buenos Aires, chỉ giành được khoảng 30% số phiếu so với khoảng 45% của phe đối lập. Thị trường hoảng loạn: ✦ Peso lao về trần ✦ Trái phiếu giảm mạnh ✦ Các nhà đầu tư nghi ngờ kế hoạch có thể giữ vững Lần đầu tiên, ngân hàng trung ương phải bán đô la một cách mạnh mẽ, khoảng 1,1 tỷ USD, để bảo vệ peso.

6/ Các nhà xuất khẩu đã thấy điều gì đang đến. Ở mức 1.450 ARS/USD, việc bán nông sản mang lại cho họ một khoản thanh toán. Nếu peso giảm giá xuống 1.800, họ sẽ nhận được ~25% nhiều peso hơn. Vì vậy, họ đã giữ lại việc bán nông sản để chờ đợi peso yếu hơn. Điều đó đã khiến ngân hàng trung ương không có nguồn dollar mới. 🏦 Ngân hàng trung ương đã phải sử dụng dự trữ. ⚠️ Càng bán nhiều, các nhà xuất khẩu càng chắc chắn rằng việc giảm giá là gần kề, tạo ra một vòng luẩn quẩn. Milei biết rằng Argentina không thể tự bảo vệ peso.