1/ A inflação da Argentina colapsou de quase 300% em abril de 2024 para apenas 30% em setembro de 2025. Uma conquista histórica. Mas... qual foi o custo deste milagre? E por que Milei está em Nova Iorque a encontrar-se com Donald Trump? 🧵

2/ O programa de choque de Milei trouxe vitórias precoces: ✦ Gastos do governo reduzidos ✦ Orçamento equilibrado ✦ A inflação colapsou em tempo recorde ✦ Mais de 40 bilhões de dólares em empréstimos do FMI e multilaterais Parecia que a terapia de choque libertária estava a funcionar.

3/ Para esmagar a inflação, Milei puxou duas alavancas: ✂️ Austeridade: seus cortes “serra elétrica” característicos nos gastos do governo, proporcionando o primeiro superávit em mais de uma década! 💵 Um peso mais forte: Apoiado pelo banco central, que tornou as importações mais baratas (já que o peso comprava mais dólares) e desacelerou o IPC. Isso proporcionou uma rápida desinflação, mas também deixou riscos ocultos: exportações mais fracas, dependência de reservas e exposição a choques.

4/ Como foi mantido o peso forte? Milei introduziu uma banda de flutuação: o peso poderia se mover com as forças do mercado dentro de um intervalo fixo, mas se atingisse os limites, o banco central interviria, vendendo ou comprando dólares para mantê-lo dentro da banda. Com dinheiro fresco do FMI em 2024, as reservas pareciam confortáveis. Durante meses, a banda não foi testada, e o sistema parecia estável. Mas essa estabilidade dependia fortemente da confiança.

5/ Essa confiança quebrou recentemente, quando o partido de Milei perdeu as eleições provinciais de Buenos Aires, conquistando apenas ~30% dos votos contra ~45% da oposição. Os mercados entraram em pânico: ✦ O peso disparou para o teto da banda ✦ Os títulos despencaram ✦ Os investidores duvidaram que o plano pudesse se sustentar Pela primeira vez, o banco central teve que vender dólares agressivamente, cerca de US$1,1 bilhão, para defender o peso.

6/ Os exportadores previram o que estava por vir. A 1.450 ARS/USD, vender as colheitas dava-lhes um pagamento. Se o peso se desvalorizasse para 1.800, eles receberiam ~25% mais pesos. Assim, eles retiveram a venda das suas colheitas por dólares, esperando um peso mais fraco. Isso deixou o banco central sem novos influxos de dólares. 🏦 O banco central recorreu às reservas. ⚠️ Quanto mais vendia, mais certos os exportadores se tornavam de que a desvalorização estava próxima, criando um ciclo vicioso. Milei sabia que a Argentina não poderia defender o peso sozinha.