1/ De inflatie in Argentinië is van bijna 300% in april 2024 gedaald naar slechts 30% in september 2025. Een historische prestatie. Maar… wat was de prijs van dit wonder? En waarom is Milei in New York om Donald Trump te ontmoeten? 🧵

2/ Milei's schokprogramma leverde vroege overwinningen: ✦ Overheidsuitgaven verlaagd ✦ Begroting in balans gebracht ✦ Inflatie instortte in recordtijd ✦ Meer dan $40 miljard aan IMF- en multilaterale leningen Het leek erop dat libertaire schoktherapie werkte.

3/ Om de inflatie te verlagen, trok Milei aan twee knoppen: ✂️ Austeriteit: zijn kenmerkende “kettingzaag” sneden in de overheidsuitgaven, wat de eerste overschot in meer dan een decennium opleverde! 💵 Een sterkere peso: Ondersteund door de centrale bank, die import goedkoper maakte (aangezien de peso meer dollars kocht) en de CPI vertraagde. Dit zorgde voor een snelle desinflatie, maar liet ook verborgen risico's achter: zwakkere exporten, afhankelijkheid van reserves en blootstelling aan schokken.

4/ Hoe werd de peso sterk gehouden? Milei introduceerde een kruipband: de peso kon zich met de marktkrachten binnen een vaste range bewegen, maar als het de grenzen bereikte, zou de centrale bank ingrijpen door dollars te kopen of verkopen om het binnen de band te houden. Met vers IMF-geld in 2024 leken de reserves comfortabel. Maandenlang werd de band niet getest en het systeem leek stabiel. Maar deze stabiliteit was sterk afhankelijk van vertrouwen.

5/ Dat vertrouwen is recentelijk gescheurd, toen de partij van Milei de provinciale verkiezingen in Buenos Aires verloor, met slechts ~30% van de stemmen tegen ~45% voor de oppositie. De markten raakten in paniek: ✦ Peso schoot naar het plafond van de band ✦ Obligaties kelderden ✦ Beleggers twijfelden of het plan stand kon houden Voor het eerst moest de centrale bank agressief dollars verkopen, ongeveer US$1,1 miljard, om de peso te verdedigen.

6/ Exporteurs zagen wat er aan kwam. Bij 1.450 ARS/USD gaf het verkopen van gewassen hen één uitbetaling. Als de peso zou devalueren naar 1.800, zouden ze ~25% meer pesos krijgen. Dus hielden ze hun gewassen terug van verkoop voor dollars, wachtend op een zwakkere peso. Dat liet de centrale bank zonder verse dollarinstromen. 🏦 De centrale bank greep in de reserves. ⚠️ Hoe meer ze verkochten, hoe zekerder de exporteurs werden dat devaluatie nabij was, wat een vicieuze cirkel creëerde. Milei wist dat Argentinië de peso niet alleen kon verdedigen.