1/ Argentinas inflation kollapsade från nästan 300 % i april 2024 till bara 30 % i september 2025. En historisk bedrift. Men... Vad kostade det här underverket? Och varför är Milei i New York och träffar Donald Trump? 🧵

2/ Mileis chockprogram gav tidiga vinster: ✦ Minskade statliga utgifter ✦ Budget i balans ✦ Inflationen kollapsade på rekordtid ✦ $40 miljarder+ i IMF och multilaterala lån Det såg ut som att libertariansk chockterapi fungerade.

3/ För att krossa inflationen drog Milei i två spakar: ✂️ Åtstramningar: hans signatur "motorsåg" skär ner på de offentliga utgifterna och ger det första överskottet på mer än ett decennium! 💵 En starkare peson: Stöds av centralbanken, vilket gjorde importen billigare (eftersom peson köpte mer dollar) och bromsade KPI. Detta ledde till en snabb minskning av inflationen, men lämnade också dolda risker: svagare export, beroende av reserver och exponering för chocker.

4/ Hur hölls peson stark? Milei introducerade ett krypande band: peson kunde röra sig med marknadskrafterna inom ett fast intervall, men om den nådde gränserna skulle centralbanken gå in och sälja eller köpa dollar för att hålla den inom bandet. Med nya IMF-pengar 2024 såg reserverna bekväma ut. Under flera månader testades inte bandet och systemet verkade stabilt. Men denna stabilitet var i hög grad beroende av förtroende.

5/ Det förtroendet sprack nyligen, när Mileis parti förlorade provinsvalet i Buenos Aires och bara fick ~30 % av rösterna mot ~45 % för oppositionen. Marknaderna drabbades av panik: ✦ Peso rusade upp i bandets tak ✦ Obligationer störtdök ✦ Investerare tvivlade på att planen skulle hålla För första gången var centralbanken tvungen att sälja dollar aggressivt, cirka 1,1 miljarder dollar, för att försvara peson.

6/ Exportörer såg vad som skulle komma. Vid 1 450 ARS/USD gav försäljningen av grödor dem en utbetalning. Om peson devalverades till 1 800 skulle de få ~25% mer pesos. Så de avvaktade med att sälja sina grödor för dollar i väntan på en svagare peson. Det lämnade centralbanken utan nya dollarinflöden. 🏦 Centralbanken tog till reserver. ⚠️ Ju mer den sålde, desto säkrare blev exportörerna på att devalveringen var nära, vilket skapade en ond cirkel. Milei visste att Argentina inte kunde försvara peson ensamma.