1 / انهار التضخم في الأرجنتين من حوالي 300٪ في أبريل 2024 إلى 30٪ فقط بحلول سبتمبر 2025. إنجاز تاريخي. لكن... ما هي تكلفة هذه المعجزة؟ ولماذا يلتقي ميلي في نيويورك بدونالد ترامب؟ 🧵

2 / حقق برنامج صدمة ميلي انتصارات مبكرة: ✦ خفض الإنفاق الحكومي ✦ تحقيق التوازن في الميزانية ✦ انهار التضخم في وقت قياسي ✦ 40 مليار دولار + من صندوق النقد الدولي والقروض متعددة الأطراف بدا الأمر وكأن العلاج بالصدمة التحرري كان يعمل.

3 / لسحق التضخم ، سحب Milei رافعاتين: ✂️ التقشف: "المنشار" المميز الخاص به يخفض الإنفاق الحكومي ، مما يحقق أول فائض منذ أكثر من عقد من الزمان! 💵 بيزو أقوى: بدعم من البنك المركزي ، الذي جعل الواردات أرخص (منذ أن اشترى البيزو المزيد من الدولارات) وأبطأ مؤشر أسعار المستهلكين. أدى ذلك إلى انخفاض سريع في التضخم، لكنه ترك أيضا مخاطر خفية: ضعف الصادرات، والاعتماد على الاحتياطيات، والتعرض للصدمات.

4 / كيف تم الحفاظ على البيزو قويا؟ قدم Milei نطاقا زاحفا: يمكن أن يتحرك البيزو مع قوى السوق ضمن نطاق ثابت ، ولكن إذا وصل إلى الحدود ، فسوف يتدخل البنك المركزي ، ويبيع أو يشتري الدولارات لإبقائه داخل النطاق. مع أموال صندوق النقد الدولي الجديدة في عام 2024 ، بدت الاحتياطيات مريحة. لعدة أشهر ، لم يتم اختبار الفرقة ، وبدا النظام مستقرا. لكن هذا الاستقرار يعتمد بشكل كبير على الثقة.

5 / تصدعت هذه الثقة مؤخرا ، عندما خسر حزب ميلي انتخابات مقاطعة بوينس آيرس ، وفاز فقط ب ~ 30٪ من الأصوات مقابل ~ 45٪ للمعارضة. أصيبت الأسواق بالذعر: ✦ هرع البيزو إلى سقف الفرقة ✦ سقطت السندات ✦ شكك المستثمرون في أن الخطة يمكن أن تصمد لأول مرة ، اضطر البنك المركزي إلى بيع الدولارات بقوة ، حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي ، للدفاع عن البيزو.

6 / رأى المصدرون ما كان قادما. عند 1,450 ARS / USD ، أعطاهم بيع المحاصيل دفعة واحدة. إذا انخفضت قيمة البيزو إلى 1,800 ، فسيحصلون على ~ 25٪ بيزو أكثر. لذلك امتنعوا عن بيع محاصيلهم مقابل الدولارات ، في انتظار ضعف البيزو. ترك ذلك البنك المركزي بدون تدفقات جديدة للدولار. 🏦 انخفض البنك المركزي في الاحتياطيات. ⚠️ وكلما زاد بيعها، أصبح المصدرون أكثر يقينا بأن خفض قيمة العملة كان قريبا، مما خلق حلقة مفرغة. عرف ميلي أن الأرجنتين لا يمكنها الدفاع عن البيزو بمفردها.