Quay trở lại tháng Sáu, Circle đã nộp đơn xin cấp giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia. Trong số nhiều lợi ích của giấy phép như vậy (sự miễn trừ liên bang, tránh tuân thủ BHCA, khả năng truy cập vào tài khoản chính của Fed, v.v.) là khả năng cho nhà phát hành stablecoin tự quản lý dự trữ của mình. Circle cho biết đó là điều mà họ dự định thực hiện: "Nếu được phê duyệt, Ngân hàng Tiền tệ Kỹ thuật số Quốc gia Đầu tiên, N.A. sẽ được phép hoạt động như một tổ chức tín thác được quản lý liên bang, chịu sự giám sát của OCC, và sẽ giám sát việc quản lý Dự trữ USDC thay mặt cho nhà phát hành của Circle tại Hoa Kỳ." Nghe có lý! Tuy nhiên, Anchorage Digital, đã nhận được giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia từ năm 2021 và, sau khi thông qua Đạo luật GENIUS, đã mở rộng sang phát hành stablecoin, gần đây đã thông báo rằng họ sẽ sử dụng Ngân hàng Hoa Kỳ để quản lý tài sản stablecoin của mình. Tại sao? Có hai lý do chính mà tôi có thể thấy: 1.) OCC có các quy tắc và hướng dẫn về nghĩa vụ fiduciar mà hạn chế việc tự giao dịch và tự gửi tiền của các quỹ fiduciar. Cơ quan này thường khuyến khích các ngân hàng sử dụng các người giữ tài sản bên thứ ba thích hợp cho tài sản của khách hàng/người thụ hưởng, trừ khi có các điều kiện hẹp. 2.) Theo Đạo luật GENIUS, các dự trữ stablecoin thanh toán phải được giữ trong một tập hợp tài sản tương đối hẹp (tiền mặt tại các ngân hàng/tín dụng được bảo hiểm, trái phiếu ngắn hạn, và một số repos/MMFs). Trong hầu hết các trường hợp, các nhà phát hành stablecoin thanh toán sẽ chọn giữ dự trữ của họ trong một sự kết hợp của những tài sản này, bao gồm tiền mặt. Vấn đề là, ngay cả khi bạn có thể vượt qua các quy tắc tự giao dịch của OCC, các ngân hàng tín thác quốc gia không được phép nhận tiền gửi. Họ không thể quản lý tiền mặt hỗ trợ cho các stablecoin của chính họ! Điều này đưa chúng ta trở lại với câu trích dẫn từ thông cáo báo chí của Circle (nhấn mạnh của tôi): "Nếu được phê duyệt, Ngân hàng Tiền tệ Kỹ thuật số Quốc gia Đầu tiên, N.A. sẽ được phép hoạt động như một tổ chức tín thác được quản lý liên bang, chịu sự giám sát của OCC, và sẽ giám sát việc quản lý Dự trữ USDC thay mặt cho nhà phát hành của Circle tại Hoa Kỳ." Giám sát việc quản lý ... Họ chưa bao giờ thực sự nói rằng họ sẽ giữ tất cả (hoặc thậm chí bất kỳ) dự trữ của USDC. Họ có thể chỉ quản lý các ngân hàng đối tác (như BNY Mellon) đã làm điều đó. Vì vậy, hóa ra rằng mặc dù Circle (và các nhà phát hành stablecoin khác) đang theo đuổi giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia, được thiết kế rõ ràng để tạo điều kiện cho việc quản lý tài sản, họ có thể sẽ không quản lý dự trữ stablecoin của chính mình (ít nhất là không hoàn toàn). ...