Terug in juni heeft Circle een aanvraag ingediend voor een nationale trust bank charter. Een van de vele voordelen van zo'n charter (federale preëmptie, vermijden van BHCA-naleving, mogelijke toegang tot een Fed-masterrekeningen, enz.) is de mogelijkheid voor de stablecoin-uitgever om zijn eigen reserves te beheren. Circle zei dat dit was wat ze van plan waren te doen: "Als goedgekeurd, zou First National Digital Currency Bank, N.A. gemachtigd zijn om te opereren als een federaal gereguleerde trustinstelling, onder toezicht van de OCC, en zou het het beheer van de USDC Reserve namens de Amerikaanse uitgever van Circle overzien." Dat klinkt logisch! Echter, Anchorage Digital, dat in 2021 een nationale trust bank charter heeft verkregen en, na de goedkeuring van de GENIUS Act, is uitgebreid naar stablecoin-uitgifte, heeft onlangs aangekondigd dat het U.S. Bank gaat gebruiken om zijn stablecoin-activa te beheren. Waarom? Er zijn twee belangrijke redenen die ik kan zien: 1.) De OCC heeft fiduciaire regels en richtlijnen die zelfdealing en zelfdeposities van fiduciaire fondsen beperken. Het agentschap dringt er over het algemeen bij banken op aan om geschikte derde partijen als custodians te gebruiken voor klant-/begunstigeractiva, tenzij er strikte voorwaarden zijn. 2.) Volgens de GENIUS Act moeten de reserves van betalingsstablecoins worden aangehouden in een relatief beperkte set activa (contant geld bij verzekerde banken/kredietunies, kortlopende staatsobligaties en bepaalde repos/MMF's). In vrijwel alle gevallen zullen betalingsstablecoin-uitgevers ervoor kiezen om hun reserves aan te houden in een mix van deze activa, inclusief contant geld. Het probleem is dat, zelfs als je de zelfdealingregels van de OCC zou kunnen omzeilen, nationale trustbanken geen deposito's mogen aannemen. Ze kunnen het contant geld dat hun eigen stablecoins dekt niet beheren! Wat ons terugbrengt naar die quote uit de persverklaring van Circle (nadruk van mij): "Als goedgekeurd, zou First National Digital Currency Bank, N.A. gemachtigd zijn om te opereren als een federaal gereguleerde trustinstelling, onder toezicht van de OCC, en zou het het beheer van de USDC Reserve namens de Amerikaanse uitgever van Circle overzien." Het beheer van ... Ze hebben nooit daadwerkelijk gezegd dat ze van plan waren om al (of zelfs een deel van) de reserves van USDC aan te houden. Ze kunnen gewoon de partnerbanken (zoals BNY Mellon) beheren die dat al doen. Dus, het blijkt dat, hoewel Circle (en andere stablecoin-uitgevers) nationale trust bank charters nastreven, die expliciet zijn ontworpen om de bewaring van activa te vergemakkelijken, ze waarschijnlijk hun eigen stablecoin-reserves niet zullen beheren (tenzij volledig). ...