Những bình luận gần đây của Bessent về việc peso Argentina bị định giá thấp một cách sâu sắc — cùng với một thỏa thuận hoán đổi tiền tệ thực chất liên quan đến việc mua trực tiếp pesos — đánh dấu một sự thay đổi cơ bản trong cách mà Mỹ tham gia vào chính sách ngoại hối. Ông đã định hình điều này như một cơ hội để "mua thấp và bán cao," một tuyên bố không có tiền lệ hiện đại. Các giao dịch hoán đổi hoặc can thiệp trước đây là phòng ngừa, không phải là các khoản đầu tư theo hướng hoặc hỗ trợ chủ động cho các đồng tiền thị trường mới nổi. Thực tế, Bessent đã thừa nhận rằng đồng đô la Mỹ đang bị định giá cao, theo quan điểm của tôi. Trong khi một số người sẽ gọi đây là một sự cứu trợ, cấu trúc cho thấy điều ngược lại — Mỹ đang đảm nhận một vị trí chủ động, chịu rủi ro trong peso. Có những sự tương đồng lịch sử, nhưng không có trường hợp nào liên quan đến việc mua trực tiếp đồng ngoại tệ. Điều này diễn ra khi Fed và Bộ Tài chính thực thi sự thống trị tài khóa thông qua sự đàn áp tài chính, với chi phí lãi suất của Mỹ hiện là tỷ lệ cao nhất so với GDP trong số các nền kinh tế lớn — và một chính quyền công khai coi đồng đô la là quá mạnh. Những hệ quả là sâu sắc theo quan điểm của tôi: Một chu kỳ đồng đô la đảo ngược có thể thúc đẩy vốn vào các thị trường mới nổi và tài sản cứng, và ra khỏi sự tiếp xúc tập trung vào Mỹ.