關於“代幣化存款 - 穩定幣漏洞”的一些想法 當被問及代幣化存款時，我通常對它們作為更廣泛銀行系統的資產負債表擴展持悲觀態度。 （也就是說，USD M2保持不變，擁有代幣化存款的銀行可能會通過從其他銀行吸收存款而增長，但更可能導致現有銀行存款的蠶食，收益有限） 原因在於代幣化存款是許可資產。最成功的許可資產是BUIDL，持有者約有60人！ 然而，代幣化存款可以用來支持穩定幣。在我們最近幾個月進行的許多銀行討論中，這是一個非常有趣的想法，並且正在出現一種模式。 1）為其他穩定幣提供代幣化存款 這是指一家銀行（為了說明，稱之為JPM）向穩定幣發行者提供代幣化存款。儘管對穩定幣發行者有用，但這對發行代幣化存款的銀行的價值有限。該存款可以隨時被發行者贖回，例如在另一家銀行提供更高收益的情況下。這類似於“經紀存款”，流動性要求和ALCO不喜歡長期借貸給這樣的存款。 這使得它們在貸款方面的用途減少，因此對銀行的盈利能力也降低。 2）代幣化存款支持銀行發行的穩定幣 - 即“代幣化存款穩定幣漏洞” 在這種情況下，銀行本身發行穩定幣。根據GENIUS法案，第4(a)(1)(A)(ii)條（2025年），銀行可以持有“作為活期存款的資金……在受保險的存款機構中” 在這種情況下，我認為這些存款不再是“經紀存款”，因為發行者可以承諾將100%的存款保留在該銀行中。 在情況（2）中，存款的流動性特徵將是對穩定幣持有者的透視，規模達到一定程度後將更像零售存款，這絕對可以用於進行貸款，同時承擔信用風險和期限轉化。例如，在穩定幣的兩次生存危機中，Circle的SVB信用風險事件和Paxos的BUSD威爾斯通知及強制清算，60天的贖回率僅為約30%。 我認為越來越多的銀行將利用“代幣化存款-穩定幣漏洞”將銀行存款的盈利能力與無許可穩定幣的訪問和增長結合起來。如果這一切成真，將會出現許多有趣的場景 - 另開一個話題。 激動人心的時刻！