Kilka myśli na temat "Tokenizowane depozyty - luka stablecoin" Kiedy pytają mnie o tokenizowane depozyty, generalnie jestem do nich sceptyczny jako o narzędziu do rozszerzania bilansu dla szerszego systemu bankowego. (tzn. M2 USD pozostaje stałe, bank z tokenizowanymi depozytami może rosnąć, przyjmując depozyty z innych banków, ale najprawdopodobniej doprowadzi to do kanibalizacji istniejących depozytów bankowych, z umiarkowanym wzrostem) Powodem jest to, że tokenizowane depozyty są aktywami z ograniczonym dostępem. Najbardziej udanym aktywem z ograniczonym dostępem jest BUIDL i ma ~60 posiadaczy! Jednak tokenizowane depozyty mogą być używane do wspierania stablecoinów. W wielu dyskusjach bankowych, które mieliśmy w ostatnich miesiącach, to bardzo interesujący pomysł i wyłania się pewien wzór. 1) Tokenizowane depozyty dla innych stablecoinów To tutaj bank (nazwijmy go JPM dla celów ilustracyjnych) oferuje tokenizowane depozyty emitentom stablecoinów. Choć jest to przydatne dla emitenta stablecoina, ma to ograniczoną wartość dla banku wydającego tokenizowany depozyt. Ten depozyt może być w każdej chwili wycofany przez emitenta, na przykład w przypadku, gdy inny bank oferuje lepszy zysk. To przypomina "depozyty brokerskie" i wymagania dotyczące płynności, a ALCOs nie lubią udzielać długoterminowych pożyczek na takie depozyty. To sprawia, że są one mniej użyteczne dla pożyczek, a tym samym mniej zyskowne dla banków. 2) Tokenizowane depozyty wspierające stablecoin wydany przez bank - znane jako "luka stablecoin z tokenizowanym depozytem" W tym przypadku sam bank emituje stablecoin. Zgodnie z ustawą GENIUS, § 4(a)(1)(A)(ii) (2025), bank może przechowywać "fundusze przechowywane jako depozyty na żądanie...w instytucji depozytowej objętej ubezpieczeniem" W tym przypadku, argumentowałbym, że te depozyty nie są już "depozytami brokerskimi", ponieważ emitent może zobowiązać się do przechowywania 100% depozytów w takim banku. W przypadku (2) profil płynności depozytu byłby przeglądem posiadaczy stablecoinów, co w skali bardziej przypominałoby depozyt detaliczny, który można zdecydowanie wykorzystać do udzielania pożyczek z ryzykiem kredytowym i transformacją terminów. Na przykład, w dwóch kryzysach egzystencjalnych dla stablecoinów, wydarzeniu ryzyka kredytowego Circle'a SVB oraz zawiadomieniu Wells Paxos i wymuszonej likwidacji, 60-dniowe wykupy wyniosły tylko ~30%. Myślę, że coraz więcej banków będzie korzystać z "luki stablecoin z tokenizowanym depozytem", aby połączyć rentowność depozytów bankowych z dostępem i wzrostem stablecoinów bez ograniczeń. Jeśli to się sprawdzi, pojawi się wiele interesujących scenariuszy - na inny wątek. Ekscytujące czasy!