Некоторые мысли о "Льготе токенизированных депозитов - стейблкоинов" Когда меня спрашивают о токенизированных депозитах, я, как правило, настроен пессимистично по отношению к ним как к средству расширения баланса для более широкой банковской системы. (то есть, M2 в USD остается постоянным, банк с токенизированными депозитами может расти, принимая депозиты от других банков, но, скорее всего, это приведет к каннибализации существующих банковских депозитов с умеренным потенциалом роста) Причина в том, что токенизированные депозиты являются разрешенными активами. Самым успешным разрешенным активом является BUIDL, и у него ~60 держателей! Тем не менее, токенизированные депозиты могут быть использованы для обеспечения стейблкоина. В многих банковских обсуждениях, которые у нас были в последние месяцы, это очень интересная идея, и появляется определенная закономерность. 1) Токенизированные депозиты для других стейблкоинов Это когда банк (назовем его JPM для иллюстрации) предлагает токенизированные депозиты эмитентам стейблкоинов. Хотя это полезно для эмитента стейблкоина, это имеет ограниченную ценность для банка, выпускающего токенизированный депозит. Этот депозит может быть отозван в любое время эмитентом, например, в случае, если другой банк предложит более высокую доходность. Это похоже на "брокерские депозиты", и требования к ликвидности и ALCO не любят долгосрочные кредиты по таким депозитам. Это делает их менее полезными для кредитования и, следовательно, менее прибыльными для банков. 2) Токенизированные депозиты, обеспечивающие стейблкоин, выпущенный банком - т.е. "льгота токенизированного депозита стейблкоина" В этом случае сам банк выпускает стейблкоин. В соответствии с Законом GENIUS, § 4(a)(1)(A)(ii) (2025), банк может держать "средства, хранящиеся как востребованные депозиты...в застрахованном депозитном учреждении" В этом случае я бы утверждал, что эти депозиты больше не являются "брокерскими депозитами", потому что эмитент может обязаться держать 100% депозитов в таком банке. В случае (2) ликвидный профиль депозита будет зависеть от держателей стейблкоинов, который в масштабах будет больше напоминать розничный депозит, который можно определенно использовать для кредитования с учетом как кредитного риска, так и трансформации сроков. Например, в двух экзистенциальных кризисах для стейблкоинов, событии кредитного риска Circle's SVB и уведомлении Wells Paxos о BUSD и принудительном закрытии, 60-дневные выкупы составили всего ~30%. Я думаю, что все больше банков будут использовать "льготу токенизированного депозита-стейблкоина", чтобы объединить прибыльность банковских депозитов с доступом и ростом разрешенных стейблкоинов. Если это сработает, появится множество интересных сценариев - для другой темы. Время захватывающее!