Algunas reflexiones sobre el "Depósito tokenizado - laguna legal de la stablecoin" Cuando me preguntan sobre los depósitos tokenizados, generalmente soy pesimista sobre ellos como expansor del balance para el sistema bancario en general. (es decir, USD M2 se mantiene constante, un banco con depósitos tokenizados podría crecer tomando depósitos de otros bancos, pero lo más probable es que resulte en la canibalización de los depósitos bancarios existentes, con un alza moderada) La razón es que los depósitos tokenizados son activos autorizados. ¡El activo autorizado más exitoso es BUIDL y tiene ~ 60 titulares! Sin embargo, los depósitos tokenizados se pueden usar para respaldar una moneda estable. En muchas discusiones bancarias que hemos tenido en los últimos meses, esta es una idea muy interesante y está surgiendo un patrón. 1) Depósitos tokenizados para otras stablecoins Aquí es donde un banco (llámelo JPM con fines ilustrativos), ofrece depósitos tokenizados a los emisores de stablecoins. Aunque es útil para el emisor de la stablecoin, esto tiene un valor limitado para el banco que emite el depósito tokenizado. Este depósito es exigible en cualquier momento por el emisor, por ejemplo, en el caso de que otro banco ofrezca un mejor rendimiento. Esto es similar a los "depósitos de corredor" y los requisitos de liquidez, y a las ALCO no les encanta prestar a largo plazo a dichos depósitos. Esto los hace menos útiles para los préstamos y, por lo tanto, menos rentables para los bancos 2) Depósitos tokenizados que respaldan una stablecoin emitida por un banco, también conocida como la "laguna legal de la stablecoin de depósito tokenizado" En este caso, el propio banco emite una stablecoin. De conformidad con la Ley GENIUS, § 4 (a) (1) (A) (ii) (2025), el banco puede mantener "fondos mantenidos como depósitos a la vista... en una institución depositaria asegurada" En este caso, yo diría que estos depósitos ya no son "depósitos de intermediario", porque el emisor puede comprometerse a mantener el 100% de los depósitos en dicho banco. En el caso (2), el perfil de liquidez del depósito sería una mirada a los titulares de las stablecoins, que a escala se parecerá más a un depósito minorista, que definitivamente puede utilizarse para realizar préstamos con riesgo de crédito y transformación de vencimiento. Por ejemplo, en dos crisis existenciales para las stablecoins, el evento de riesgo crediticio SVB de Circle y el aviso de BUSD Wells de Paxos y la liquidación forzada, los reembolsos a 60 días fueron solo de ~30%. Creo que cada vez más bancos utilizarán la "laguna legal tokenizada de depósitos y monedas estables" para combinar la rentabilidad de los depósitos bancarios con el acceso y el crecimiento de las monedas estables sin permiso. Si esto se desarrolla, muchos escenarios interesantes, para otro hilo. ¡Tiempos emocionantes!