“在Valar的早期，很多风险投资公司拒绝了我们，因为他们不相信我们能筹集到资金。” 是的，风险投资公司会因为担心其他风险投资公司会拒绝而放弃一家公司。这是一种制度化的不安全感。 风险投资源于前沿技术的机会；巨大的特异性风险，巨大的上行潜力。幂律法则与投资组合策略相遇。 今天，它被低代理的群体动物主导，他们为了更轻松的个人财富和工作安全而放弃了这种机会。 他们没有独立判断和隐含的问责，而是通过市场信号将其外包给集体，这些信号在从轮次定价到在线讨论的方方面面中显现。 这使得风险投资面临重大系统性风险，无法通过投资组合设计来管理，加剧了每隔几年就会冲击市场的繁荣与萧条的性质。 这就是这种行为有多么问题的一个缩影。情况会更糟。 信号的影响从根本上侵蚀了决策的质量和投资者的能力。 这一基本经济原则在凯恩斯的《就业、利息和货币的一般理论》中有所描述，阿比吉特·V·巴纳吉在《简单的群体行为模型》中也提到过，这两者都在下面的文章中被引用。 tl;dr — 在某个时刻，如果信号是活动的重要驱动因素，而激励机制设计不当，市场就会变成一条吃掉自己尾巴的蛇。所有重要的只是一个无意识的递归共识。 于是，风险投资的金融化开始了；机会从追逐伟大的投资变成追逐“风险银行”作为中介的LP资本池。 这就是为什么从2010年到2022年，在一个世代丰盈的时期，风险投资产生了越来越臃肿的B2B SaaS公司和猴子JPG。技术停滞。 本可以用于再工业化、能源或生物技术的资本，反而通过脆弱的ARR打印机器回收成大科技的利润。 通过提高标价来筹集更多资本以获取更多标价——进步无所谓。 这一切都是激励机制的直接结果。 ...