"在Valar的早期，許多風險投資公司拒絕了我們，因為他們不相信我們能籌集到資金。" 是的，風險投資公司會因為擔心其他風險投資公司會拒絕而放棄一家公司。這是一種制度化的不安全感。 風險投資源於邊界技術的機會；巨大的特異風險，巨大的上行潛力。冪法則與投資組合策略相遇。 今天，它被低主動性、群體行為的動物所主導，他們為了更容易的個人致富和工作安全而放棄了這個機會。 他們不再獨立判斷，和隱含的問責制，而是通過市場信號將其外包給集體，這些信號在從輪次定價到線上討論的各個方面都表現出來。 這使得風險投資面臨重大系統性風險，無法通過投資組合設計來管理，並加劇了每幾年就會使市場受到重創的繁榮與衰退的特性。 這就是這種行為有多麼問題的縮影。情況會更糟。 信號的影響根本上侵蝕了決策的質量和投資者的能力。 這一基本經濟原則在凱恩斯的《就業、利息和貨幣的一般理論》中有所描述，阿比吉特·V·班納吉在《簡單的群體行為模型》中也有提及，兩者均在下面的文章中引用。 tl;dr — 在某個時刻，如果信號是活動的重要驅動力，而激勵措施設計不當，市場就會變成一條吃掉自己尾巴的蛇。所有重要的只是無意識的遞歸共識。 因此，風險投資的金融化開始了；機會從追求優秀投資轉變為追求LP資本池，"風險銀行"成為經紀人。 這就是為什麼從2010年到2022年，這段世代豐富的時期，風險投資產生了越來越膨脹的B2B SaaS公司和猴子JPG。技術停滯。 本可以用於再工業化、能源或生物技術的資本，卻通過脆弱的ARR印刷機回收進入大科技的利潤中。 農業加價以籌集更多資本以進行更多加價——進步不重要。 這一切都是激勵措施的直接結果。 ...