1/ 我看到很多對DATs（數位資產財庫公司）的糟糕分析。具體來說，我看到很多對於它們應該以持有資產的價值（所謂的“mNAV”）進行交易的看法不一，有的認為應該高於，有的認為應該低於。 這是我對此的看法。

2/ 評估 DAT 時，首先要問自己：如果這家公司有固定的壽命，那它的價值會是多少？

3/ 如果你在非常短的時間範圍內思考，這種方法的價值是顯而易見的。例如：想像一下你有一個比特幣DAT，宣布今天下午將關閉並將其比特幣分配給投資者。它的交易價格將恰好等於其比特幣的價值（mNAV為1.0）。

4/ 現在延長你的時間框架。如果它宣布在一年內關閉呢？現在你必須考慮所有我們的 DAT 應該在其比特幣價值之上或之下交易的原因。讓我們來回顧一下它們。

5/ 有三個主要原因使得 DAT 應該以折扣價交易：流動性不足、費用和風險。

6/ 流動性不足：你今天不會為一年後才能收到的比特幣支付全價。但你會支付某個價格。你會要求5%的折扣嗎？10%的折扣呢？我肯定會選擇10%。這將降低我們的DAT價值。

7/ 支出：每一美元的營運支出或高管薪酬都會從你的口袋裡扣除。想像一下我們的12個月DAT每股持有100美元的比特幣，但每年支付給高管相當於每股10美元的薪酬。你會堅持要求對淨資產價值(NAV)有10%的折扣。

8/ 風險：公司總是有可能在某些方面出錯。你需要將這一點考慮進價格中。

9/ 現在讓我們來看看為什麼 DATs 可能會以溢價交易。在美國，只有一個原因：如果它的每股加密貨幣在增加。 我見過 DATs 嘗試這樣做的四種主要方式。

10/ 發行債務：如果你以 USD 發行債務並購買加密貨幣，而加密貨幣相對於 USD 上漲，你可以償還債務並增加你的每股加密貨幣。這通常是策略如何增加其每股 BTC 的方式。（如果比特幣的價格下跌，則可能發生相反的情況。）

11/ 借貸加密貨幣：如果你借出你的加密貨幣並收到利息支付，你可以增加每股的加密貨幣。

12/ 使用衍生品：如果你持有加密貨幣並進行類似於寫出看漲期權的操作，你可以產生收入並獲得更多的資產。當然，你也冒著失去上漲潛力的風險。

13/ 以折扣價格獲得加密貨幣：DAT 可能有多種方式以折扣價格獲得加密貨幣。它可能： * 從希望出售特定資產而不影響市場的基金會購買鎖定資產； * 收購另一個以折扣交易的 DAT； * 如果其股份以折扣交易，則回購自己的股份； * 收購一個產生現金流的業務，並利用該現金流購買加密貨幣。

14/ DATs 面臨的一個挑戰是，它們應該以折扣交易的原因大多是確定的，而它們可能以溢價交易的原因則是不確定的。

15/ 因此，DATs 將面臨高門檻：大多數將以折扣交易，只有少數優秀的公司會以溢價交易。

16/ 回到我們的例子：如果你有一個在12個月內清算的比特幣DAT，你可以：1) 計算其費用；2) 加上風險折扣；3) 用你對其增加每股比特幣能力的預期來抵消這些折扣。這就是你的公允價值！

18/ 你可能在想：好吧，Matt，但DATs並沒有有限的壽命。它們會永遠延續下去！

19/ 這無疑使事情變得更加複雜。但實際上，這意味著一切都被放大了。開支和風險隨著時間的推移而累積，因此要密切關注這些。同樣，能夠穩定增加其每股加密貨幣的DAT可能非常有價值。

20/ 當我查看DATs如何增加其加密貨幣對股份的比例時，我注意到每一個都受益於規模。

21/ 較大的 DAT 將比較小的 DAT 更容易發行債務；它們將擁有更多的加密貨幣可供貸款；它們將能夠進入更具流動性的選擇市場；它們將能夠更好地獲得併購和其他折扣交易。

在過去六個月中，DATs 一直是一起上升和下降的。往前看，我認為會有更多的區別。一些會執行得很好並以溢價交易，而許多則執行不佳並以折扣交易。這個模型是一種思考哪個是什麼的方式。