1/ Tôi thấy rất nhiều phân tích sai về DATs, hay còn gọi là các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số. Cụ thể, tôi thấy rất nhiều ý kiến sai lầm về việc liệu họ nên giao dịch ở mức, trên, hay dưới giá trị của các tài sản mà họ nắm giữ (cái gọi là "mNAV" của họ). Đây là cách tôi tiếp cận vấn đề.

2/ Điều đầu tiên cần làm khi đánh giá một DAT là tự hỏi bản thân: Nếu công ty này có một tuổi thọ cố định, nó sẽ có giá trị bao nhiêu?

3/ Giá trị của cách tiếp cận này là rõ ràng nếu bạn nghĩ trong những khoảng thời gian rất ngắn. Ví dụ: Hãy tưởng tượng bạn có một DAT bitcoin thông báo rằng nó sẽ ngừng hoạt động vào chiều nay và phân phối bitcoin của mình cho các nhà đầu tư. Nó sẽ giao dịch đúng bằng giá trị của bitcoin của nó (mNAV là 1.0).

4/ Bây giờ hãy mở rộng khung thời gian của bạn. Điều gì sẽ xảy ra nếu nó thông báo rằng sẽ ngừng hoạt động trong một năm? Bây giờ bạn phải nghĩ về tất cả các lý do mà DAT của chúng ta nên giao dịch trên hoặc dưới giá trị của bitcoin. Hãy cùng xem xét chúng.

5/ Có ba lý do lớn khiến một DAT nên giao dịch với mức chiết khấu: Tính thanh khoản kém, chi phí và rủi ro.

6/ Tính thanh khoản: Bạn sẽ không trả giá đầy đủ hôm nay cho bitcoin mà bạn sẽ nhận được trong một năm. Nhưng bạn sẽ trả một mức giá nào đó. Bạn có hỏi giảm giá 5% không? Giảm giá 10%? Tôi chắc chắn sẽ làm điều đó với mức giảm 10%. Điều này sẽ làm giảm giá trị của DAT của chúng ta.

7/ Chi phí: Mỗi đô la chi cho chi phí hoạt động hoặc tiền lương của ban điều hành đều đến từ túi của bạn. Hãy tưởng tượng rằng DAT 12 tháng của chúng tôi nắm giữ 100 đô la bitcoin cho mỗi cổ phiếu, nhưng trả cho các giám đốc điều hành tương đương 10 đô la cho mỗi cổ phiếu mỗi năm. Bạn sẽ yêu cầu một mức giảm giá 10% so với NAV.

8/ Rủi ro: Luôn có một rủi ro rằng một công ty sẽ mắc sai lầm theo cách nào đó. Bạn cần tính điều này vào giá cả nữa.

9/ Bây giờ hãy xem tại sao DAT có thể giao dịch với giá cao hơn. Ở Mỹ, chỉ có một lý do: Nếu nó đang tăng crypto trên mỗi cổ phiếu. Có bốn cách chính mà tôi đã thấy DAT cố gắng làm điều này.

10/ Phát hành nợ: Nếu bạn phát hành nợ bằng USD và mua crypto, và crypto tăng giá so với USD, bạn có thể trả nợ và tăng lượng crypto trên mỗi cổ phần. Đây là cách mà Chiến lược đã tăng lượng BTC trên mỗi cổ phần. (Nếu giá bitcoin giảm, điều ngược lại có thể xảy ra.)

11/ Cho vay Crypto: Nếu bạn cho vay crypto của mình và nhận được thanh toán lãi suất, bạn có thể tăng số crypto trên mỗi cổ phần.

12/ Sử dụng Hợp đồng Tương lai: Nếu bạn nắm giữ tiền điện tử và thực hiện một số hành động như viết hợp đồng quyền chọn bán chống lại nó, bạn có thể tạo ra thu nhập và sở hữu thêm tài sản. Tất nhiên, bạn có nguy cơ mất đi lợi nhuận.

13/ Mua Crypto với Giá Giảm: Có nhiều cách mà một DAT có thể mua crypto với giá giảm. Nó có thể: * Mua tài sản bị khóa từ một Quỹ đang muốn bán một tài sản nhất định mà không làm rối loạn thị trường; * Mua lại một DAT khác đang giao dịch với giá giảm; * Mua lại cổ phiếu của chính nó nếu chúng đang giao dịch với giá giảm; * Mua lại một doanh nghiệp tạo ra dòng tiền và sử dụng dòng tiền đó để mua crypto.

14/ Một thách thức đối với DATs là hầu hết các lý do mà chúng nên giao dịch với mức chiết khấu là chắc chắn và hầu hết các lý do mà chúng có thể giao dịch với mức giá cao hơn là không chắc chắn.

15/ Vì lý do này, DAT sẽ có một rào cản cao: Hầu hết sẽ giao dịch với mức chiết khấu, và chỉ một vài công ty xuất sắc sẽ giao dịch với mức giá cao.

16/ Để trở lại ví dụ của chúng ta: Nếu bạn có một DAT bitcoin sẽ thanh lý trong 12 tháng, bạn có thể: 1) Tính toán chi phí của nó; 2) Thêm một khoản chiết khấu rủi ro; và, 3) Bù đắp những khoản chiết khấu đó với kỳ vọng của bạn về khả năng tăng giá bitcoin trên mỗi cổ phần. Đó là giá trị hợp lý của bạn!

18/ Bạn có thể đang nghĩ: Được rồi Matt, nhưng DAT không có tuổi thọ hữu hạn. Chúng kéo dài mãi mãi!

19/ Điều này làm cho mọi thứ trở nên phức tạp hơn, điều đó chắc chắn. Nhưng thực sự, điều đó có nghĩa là mọi thứ đều được khuếch đại. Chi phí và rủi ro tích lũy theo thời gian, vì vậy hãy theo dõi chúng một cách chặt chẽ. Tương tự, các DAT có thể tăng dần lượng crypto trên mỗi cổ phần có thể rất giá trị.

20/ Khi tôi xem xét các cách mà DATs có thể tăng cường crypto-for-share của họ, điều khiến tôi chú ý là mỗi người đều được hưởng lợi từ quy mô.

21/ Các DAT lớn hơn sẽ dễ dàng hơn trong việc phát hành nợ so với các DAT nhỏ hơn; họ sẽ có nhiều crypto hơn để cho vay; họ sẽ tiếp cận được một thị trường tùy chọn thanh khoản hơn; họ sẽ có quyền truy cập tốt hơn vào M&A và các giao dịch giảm giá khác.

22/ Trong sáu tháng qua, các DAT đã tăng và giảm cùng nhau. Trong tương lai, tôi nghĩ sẽ có nhiều sự phân biệt hơn. Một vài sẽ thực hiện tốt và giao dịch với giá cao, và nhiều cái sẽ thực hiện kém và giao dịch với giá thấp. Mô hình này là một cách để suy nghĩ về cái nào là cái nào.